深度金选|车规级芯片业务何时爆发？芯朋微盈利能力追不上行业平均水平，潜在供应危机不可忽视？

　　【长话短说】

　　智能机和家电市场的萎靡不振，令芯朋微四面受敌，业绩下挫。相比2021年的高歌猛进，2022年无疑是芯朋微险象环生、困顿乏力的增长终结之年。

　　家用电器类芯片占据芯朋微的半壁江山，但家电市场的萎靡趋势也令其增长前景蒙上阴影，车规芯片等新增长动力的开辟成为当务之急。

　　可是车规级芯片市场上高手如林，芯朋微想要虎口夺食，难度之高不言而喻，即使实力高于芯朋微的国内厂商也不敢“轻举妄动”。

　　另外，车规芯片耗资不小，高研发进一步使芯朋微自身的财务数据承受“千斤压顶”，盈利能力在可比公司中“自惭形秽”。

　　而且芯朋微过度依赖单一供应商，无疑也是经营业绩的潜在隐患。殷鉴不远，在2021年以来缺芯危机愈演愈烈之际，过度依赖单一供应商而导致“人仰马翻”的情况，轮番上演。

　　值得期待的是，长远来看，新能源汽车业务的布局拓展，也是芯朋微将来“弯道超车”的底气所在。伴随产品组合优化变动，毛利率将有望上行。

　　【详细全文】

　　一、半壁江山家电市场还能支撑多久？

　　财务数据显示，2022年全年芯朋微营收7.2亿元，2021年营收是7.53亿元，同比下降4.46%；2022年净利润0.9亿元，2021年为2.01亿元，同比下降55.36%。

　　对于营收和净利润下滑的部分成因，疲弱、萧条的智能机和家电市场“难辞其咎”。当前集成电路整体下行阶段，出货量减少。

　　根据CINNO Research 数据，2022 年中国市场智能机的销量约为2.86亿台，同比下降13.2%；根据奥维云网（AVC）推总数据显示，2022年中国家电市场零售额规模为7081亿元，同比下降7.4%。而手机和家电的芯朋微半导体产品的主要终端载体，约占总收入的76%。

　　从营收结构来看，家用电器类芯片占据半壁江山，但家电市场的萎靡趋势也令其增长前景蒙上阴影。芯朋微的主营业务主要以家用电器类芯片、标准电源类芯片、工控功率类芯片为主。三类主营产品的收入比例分别是52.03%、24.18%、20.74%。近三年来，家用电器类芯片和工控功率类芯片的收入占比是逐年攀升的。

　　对于盈利能力而言，伴随产品组合优化变动，毛利率将有望上行。芯朋微用于电力电子和电机产品的工控功率类芯片的毛利率最高，2022年达到54.64%；家用电器类为42.21%；标准电源类为29.78%。随着高毛利的家用电器类芯片和工控功率类芯片收入占比扩大，产品组合优化有助于抬升综合毛利率。

　　此外，工控功率类芯片的下游应用场景拓展空间更大，例如数据中心、储能领域等。未来三年，芯朋微将推出更多面向工控市场的功率芯片，推进工控类功率半导体的研发和销售对提升公司利润会有更快的效果。

　　二、虎口夺食车规级芯片是一场“画饼”？

　　随着工业、汽车市场逐步向国产芯片开放大门，工规级、车规级芯片国产化渗透率呈上升趋势。芯朋微表示，将始终沿着“消费级-工业级-车规级”的产品路线升级技术平台、持续丰富产品线。

　　芯朋微之所以选择“消费级-工业级-车规级”的产品升级路线，既有外部原因也有内部原因。

　　从外部环境来看，新能源汽车的发展正极大地推动功率半导体价值量提升。传统燃油车升级至新能源汽车，直接推动功率半导体（电源管理芯片及功率器件）价值量大幅提升。

　　如FHEV/PHEV相比传统燃油汽车，半导体用量增加365美元，仅功率半导体的价值量就增加300美元，占新增半导体用量的82%。

　　而在BEV中，功率半导体的价值量就高达 455 美元，占BEV所用半导体用量的 61%。新能源汽车的普及为功率半导体带来千亿级增量市场。

　　因此，着眼于长远战略，新能源汽车相关芯片开发已经箭在弦上，不得不发。2022年3月，公司披露了定增预案，募集资金将用于“新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化项目”。

　　从进度来看，目前，芯朋微已完成车规ISO 26262 功能安全体系认证，同时有多款产品通过AEC-Q100 可靠性认证，车规级高压DC-DC、Gate Driver正在客户送样测试中。

　　但是，车规级芯片市场上高手如林，芯朋微想要虎口夺食，难度之高不言而喻。这并非泼冷水，芯朋微的综合实力在行业地位中并不靠前。从国内市场格局看，电源管理芯片市场目前的主要参与者，仍以欧美企业为主，占据了80%以上的市场份额，包括德州仪器（TI）、英飞凌（Infineon）、意法半导体（ST）等在内。

　　在外资大厂虎视眈眈的背景下，相关市场国内自给率不足10%，具有较大竞争力并且能够挑战现有格局的国产厂商暂未出现，即使实力高于芯朋微的国内厂商也相形见绌，何况是与国内的竞争对手存在较大差距的芯朋微。

　　另外，车规级产品从开发验证到量产、规模化销售，流程非常复杂。经过上车测试才能确保产品的可用，而新能源汽车的迭代速度也在加快，上游产品从开发到量产的时间响应速度，能否跟进、匹配下游产品的需求变动，种种因素对芯朋微的新能源车业务都是巨大的考验。

　　三、供应风暴好了伤疤忘了疼？

　　车规芯片耗资不小，芯朋微加大投入研发也导致利润波动震荡。2021年研发费用为1.32亿元，占营业收入的17.53%，强度已经较高的基础上，2022年芯朋微研发费用上升到 1.89亿元，占公司营业收入的 26.28%。

　　高研发进一步使芯朋微自身的财务数据承受“千斤压顶”，在同业可比公司中“自惭形秽”，但长远来看，新能源汽车业务的布局拓展也是将来“弯道超车”的底气所在。

　　根据杜邦分析，芯朋微净资产收益率在近三年是低于行业平均值和行业中值，尤其是2022年ROE腰斩，整体上盈利能力、运营能力、杠杆回报均落后业内实力派选手，同时近三年净利润也低于行业平均值。东方财富的数据显示，2022年行业平均净利润1.358亿元，行业中值净利润1.402亿元，芯朋微以0.9亿元净利润处于行业均值之下。

　　值得关注的是，芯朋微过度依赖单一供应商，无疑也是经营业绩的潜在隐患。财报中显示，芯朋微与华润微电子、华天科技(002185)、长电科技(600584)等业内主流晶圆制造及封装测试厂商建立起了密切的合作关系，共同开发了多种特色工艺，能更好地保证产品的供货及时性、高可靠性和低上机失效率。

　　但是制造及封装测试厂商的高集中度问题，如同一把双刃剑。报告期内，芯朋微前五大供应商的采购占比为 80.41%，其中一家提供晶圆及封测服务的单个供应商的采购比例已经超过50%。

　　事实上，过度依赖单一供应商而导致“人仰马翻”的情况，在2021年以来缺芯危机愈演愈烈之际就不断上演，上游产能不足、价格暴涨，下游企业承压，盈利跳水。

　　一旦这些供应商出现产能紧张提价，或由于某种外因停止供货，对于供应商单一的芯朋微这类企业而言，轻则营业成本上升，重则供应链断裂，无论如何对公司经营和盈利都是一场风暴。

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