芯朋微(688508)股权激励绑定核心人才 **利润端*望改善

事件概述

      3月16日晚，公司发布2022年年报，2022年公司实现营收7.2亿元，同比-4.46%；归母净利0.9亿元，同比-55.36%；毛利率41.15%，同比-1.85pct; 22Q4实现营收1.92亿元，同比-11.74%，环比+26.28%；归母净利0.11亿元，同比-84.80%，环比-46.52%。

      核心观点

      家电类与工控功率芯片逆势增长，研发费用大幅上涨侵蚀利润。收入端，家电类芯片因适配于白电的 AC-DC 和 Gate Driver 市占率大幅提升，销售额同比+ 8.28%；工控功率类芯片因产品客户覆盖率提升，销售额同比+26.76%；标准电源类芯片受手机市场需求影响，销售额同比- 32.74%，据CINNO Research 数据，2022 年中国智能机销量约为2.86 亿台， 同比- 13.2%。费用端，2022年公司期间费用率为33.70%，同比+12.29pct，其中研发费用率26.28%，同比+8.79pct，公司积极扩充研发团队，加大工业及车规产品开发力度，未来伴随新品推出以及下游需求逐步回暖，公司业绩有望迎来改善。

      员工持股和股权激励计划有望深度绑定公司骨干成员，数字电源产品线发展获公司高度重视。股权激励考核目标为数字产品线23-25年销售额分别不低于0.1/0.5/0.8亿；员工持股考核目标为23-25年营收分别不低于10/13/17亿，较22年收入分别增长38.89%/80.56%/136.11%。

      公司依托第四代智能功率芯片技术平台，定增项目车规+工业产品进展顺利。新能源车类，公司已完成车规 ISO 26262 功能安全体系认证，同时有多款产品通过 AEC-Q100 可靠性 认证，车规级高压 DC-DC、Gate Driver 正在客户送样测试中；工业类，高压数字电源控制芯片已实现正式研发立项，应用场景为服务器。

      投资建议

      维持“ 买入” 评级。我们预计公司23-25年归母净利分别为2.02/3.13/4.28亿元， 同比+125.2%/+54.7%/+36.8%， 对应EPS为1.79/2.76/3.78元，对应PE估值分别为44/29/21倍。

      风险提示

      国产化替代不及预期、募投项目不及预期、下游需求不及预期

来源[上海证券有限责任公司 陈宇哲]   日期2023-03-19