芯朋微(688508)家电去库存渐进尾声 四季度收入环比增长

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家电“去库存”渐进尾声，四季度收入环比增长。公司预计2022 年营收为7.0-7.5 亿元（YoY -7.06%至-0.42%），归母净利润为0.8-1.0 亿元（YoY-60.25%至-50.32%），扣非归母净利润0.5-0.7 亿元（YoY -67.09%至-53.92%）。其中4Q22 营收1.73-2.22 亿元（YoY -20.7%至+2.2%，QoQ +13.4%至+46.3%），归母净利润为113-2113 万元（YoY -98%至-71%，QoQ -94%至+3%），扣非归母净利润为-818 万元至+1182 万元（YoY -120%至-71%，QoQ -164%至-8%）。2022 年公司毛利率约41%，相比2021 年下降2pct，同时公司继续加大研发投入，全年研发费率约25%（2021 年为17%）。

      白电和工控类芯片收入全年增长，标准电源类芯片收入同比减少。分产品线来看，2022 年家电类芯片因适配于白电的AC-DC 和Gate Driver 市占率大幅提升，收入同比增长5%左右；工控功率类芯片因电力电子和电机产品客户覆盖率提升，收入同比增长25%左右；标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响，收入同比下降35%以内。

      多款隔离驱动芯片和IGBT 芯片量产，新能源汽车芯片项目正式研发立项。

      公司新产品推出顺利，已有2500V 高压隔离驱动芯片处于量产阶段，主要应用于工业客户；已有多款600V 高压IGBT 芯片，应用于家电、光伏等领域。

      新能源汽车芯片项目中高压半桥驱动芯片和高压辅助源芯片已正式研发立项，分别应用于热通风与空气调节系统（HVAC）、电源分配单元系统（PDU）。

      公司目前有效的电源管理芯片超过1300 个型号，未来三年公司将基于新技术平台推出更多面向工控市场的先进集成功率半导体产品。

      持续更新高低压技术平台，关注技术创新和新领域拓展。公司多年来持续投入高低压技术平台，目前量产品种已逐步升级至第四代Smart-SJ、Smart-SGT、Smart-Trench、Smart-GaN 的全新智能功率芯片技术平台。另外，公司将逐步拓展新技术领域1）电源芯片内核数字化技术；2）电源芯片集成化技术；3）以GaN 为主的宽禁带半导体电源技术。

      投资建议家电去库存渐进尾声，维持“买入”评级我们预计公司2022-2024 年归母净利润0.89/1.64/2.27 亿元，同比增速-56/+86/+38%；EPS 为0.78/1.45/2.00 元，对应2023 年1 月13 日股价的PE 分别为93/50/36x。家电去库存渐进尾声，公司家电业务逐步复苏，同时工业汽车产品提供新增长点，维持“买入”评级。

      风险提示新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

来源[国证券股份有限公司 胡剑/胡慧/周靖翔/李梓澎/叶子]   日期2023-01-16