新能源｜【天风电新】聚和材料22年年报及23年一季报业绩点评-0420

【天风电新】聚和材料22年年报及23年一季报业绩点评-0420
—————————
🌼财务摘要
公司2022年实现收入65.04亿元，同比增长27.94%；实现归母净利润3.91亿元，同比增长58.53%，实现扣非净利润3.60亿元，同比增长46.87%。

公司2023年一季度实现收入17.84亿元，同比增长5.31%，环比增长9.79%；一季度实现归母净利润1.24亿元，同比增长19.55%，环比增长39.58%；实现扣非净利润0.61亿元，同比下降40.76%，非经常性损益0.62亿元主要为结构性存款的投资收益和日升的公允价值变动。

🌼业绩拆分
我们预计公司22年出货约1300吨，同增38%，其中perc、topcon、hjt浆料分别为1200、100、6吨，单吨加工费分别为55、80和120万元。单吨毛利为57.34万元，同比增长3%，单吨净利为28.76万元，同比增长10%。

我们预计公司23年Q1 perc浆料出货335吨、topcon浆料出货30吨、hjt浆料5吨，合计370吨，perc、topcon、hjt浆料加工费分别为42、67和80万元/吨。公司23年Q1毛利率为8.72%，单吨净利17万元，环比均有所下滑，主要原因为23年Q1国内白银价格相较22年有所上涨，同时浆料加工费有所下降。

🌼展望后续
公司topcon浆料目前性能已与头部企业接近或领先，伴随后续topcon浆料出货量逐步提升，公司市占率和盈利能力有望不断向上。长期来看，公司资金实力和研发能力在行业内依旧领先，同时有mlcc浆料等横向拓展布局，有望贡献业绩新增量。

🌼投资建议
我们预计公司23年银浆出货2055吨，同增58%，单吨净利润25.6万元，银浆业务实现归母净利润5.3亿元，其他业务中MLCC浆料实现营收0.5亿元，归母净利润0.1亿元。23年收入合计94.1亿元，归母净利润合计5.4亿元，对应当前估值25X，继续保持推荐。
———————————
欢迎交流孙潇雅/朱光硕