开源证券给予青达环保买入评级

开源证券股份有限公司孟鹏飞,熊亚威近期对青达环保进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告乘“火电基建+灵活改造”之风，发展驶入快车道》，本报告对青达环保给出买入评级，当前股价为24.36元。

　　青达环保(688501)　　火电灵活改造细分设备龙头，受益火电基建加速+灵活改造政策拐点　　公司主要产品可分为三类（1）相对传统的炉渣处理系统、低温烟气余热深度回收系统；（2）处于快速增长期的全负荷脱硝系统（用于灵活性改造）；（3）待放量的新业务清洁能源消纳、脱硫废水等。公司有望受益于火电基建加速及灵活性改造市场高增，我们预测青达环保2022-2024年归母净利分别为0.81/1.32/1.75亿元，同比增长45.5%/62.6%/32.6%。对应EPS分别为0.86/1.40/1.85元，当前股价24.36元，对应2022-2024PE分别为28.4/17.4/13.2倍。首次覆盖给予“买入”评级。　　公司业务有望受益火电基建加速　　由于近年来限电情况出现及新能源大规模并网带来的调峰需求提升，火电基建投资额及新增装机量经历多年负增长区间后有望迎来拐点，投资额增速已率先突破原有趋势，2022年1-7月，投资额同比增长超70%。火电核准装机规模从2021年Q4开始，也出现了较大幅度增长，2021Q4核准装机规模11GW，环比Q3增加200%。公司业务有望受益于火电基建加速，同时由于近年来行业资本开支较低，淘汰了一批小企业，行业竞争格局优化。　　政策支持，火电灵活性改造业务乘风起　　火电灵活性改造是解决新能源消纳问题的重要方式。近年来，从国家到地方，出台了一系列支持政策。其中规划，“十四五”期间完成2亿千瓦的煤电机组灵活性改造，实现1.5亿千瓦的制造。而“十三五”期间完成的改造量仅约8000万千瓦，发展空间广阔。公司在火电灵活性改造方面布局的产品主要包括全负荷脱硝系统与清洁能源消纳系统两大类。其中全负荷脱硝系统近年来快速增长，2021年收入1.25亿，同比增长超95%。我们测算，十四五期间，全负荷脱硝系统年均市场规模有望达11.67-23.33亿元。　　风险提示火电基础建设投资低于预期；火电灵活性改造政策支持力度低于预期；竞争加剧导致市场份额及毛利率下滑。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券秦基栗研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.34%，其预测2022年度归属净利润为盈利8126万，根据现价换算的预测PE为28.33。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为26.89。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，青达环保（688501）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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