西南证券给予青达环保评级

西南证券股份有限公司王颖婷近期对青达环保进行研究并发布了研究报告《火电灵活性改造稀缺标的，开辟第二增长曲线》，本报告对青达环保给出评级，当前股价为29.93元。

　　青达环保(688501)　　投资要点　　推荐逻辑 1 ） 2022 年 1-7 月实现火电投资额 405 亿元，同比增长 70%， 2021Q4以来火电装机核准进度加快，风电、光伏发展带动调峰需求增加，预计十四五火电灵活性改造市场规模在 60-180 亿元；2 ）公司传统炉渣和烟气处理业务保持平稳，并布局火电灵活性改造，全负荷脱硝业务高速发展，整机销售量不断提升，带动公司 2022-2024 年归母净利润复合增速达 46.1%；3 ）公司加大研发投入，并打入五大集团等大型发电企业的供应链，形成技术与渠道优势。　　调峰需求叠加政策支持，十四五期间火电灵活性改造市场规模约 60-180 亿元。火电保供地位提升，2022 年 1-7 月火电投资完成额 405 亿元，同比增长 70%，2021Q4 以来核准进度同样明显加快。新能源发电大规模并网将对电网的稳定运行产生较大冲击，系统调峰需求增加。目前我国火电机组调峰能力较差，有着较大提升空间，伴随政策出台支持电力市场化交易与辅助服务市场发展，火电灵活性改造市场机制逐步完善，预计十四五期间市场规模在 60-180 亿元之间。　　经营业绩高增，传统炉渣和烟气处理业务保持平稳。 2 022H1 实现营收 2.1 亿元，同比增加 24 %，归母净利润 638 万元，同比增加 70%。公司传统炉渣和烟气处理业务保持平稳，其中炉渣节能环保业务 2018-2021 年营收 CAGR 为 4.7%，烟气余热回收业务 2021 年营收止跌回升至 1.1 亿元，同比增长 21%。2021 年公司应收账款周转天数加速 21 天至 233 天，资产负债率降至 45. 5%。　　公司布局火电灵活性改造领域，技术及渠道铸就护城河。公司积极布局火电灵活性改造， 2018-2021 年全负荷脱硝业务 CAGR 高达 69%，整机销售由 4 台增至 15 台，毛利占比由 13%增至 22%，成为公司第二大业务板块。近年来公司加大研发投入，同期研发/ 营收占比提升至 7.8%，知识产权积累至 198 个，公司已形成较高技术壁垒。同时公司已打入五大集团等大型发电企业的供应链，营收占比合计 45%，形成渠道优势。　　盈利预测预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 0.9 亿元、1.3 亿元、1.7亿元， EPS 分别为 0.89 元、 1.39 元、 1.84 元，未来三年归母净利润将保持 46.1%的复合增长率。　　风险提示原材料价格上涨，灵活性改造需求不及预期，项目建设不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券秦基栗研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.34%，其预测2022年度归属净利润为盈利8126万，根据现价换算的预测PE为34.8。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为26.89。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，青达环保（688501）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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