【国君环保】青达环保2022年中报点评火电灵活性改造业务积极推进

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导读

电力市场向好，公司产品结构逐步完善，2022H1订单量同比增加，尤其低温烟气余热深度回收系统、全负荷脱硝系统、配件保持稳步增长。

投资要点

维持“增持”评级。

维持对公司2022-2024年预测净利润为0.70、0.89、1.11亿元，对应EPS 0.74、0.94、1.17元。火电灵活性改造市场将爆发，作为行业龙头，公司将受益于行业趋势快速成长，维持目标价39.15元。

业绩符合预期。

1）2022H1公司实现营业收入2.14亿元，同比增长24%；归属净利润0.06亿元，同比增长70%；扣非归属净利润0.04亿元，同比增长464%。

2）营业收入增长主要是因为电力市场向好，公司产品结构逐步完善，2022年上半年订单量同比增加，尤其低温烟气余热深度回收系统、全负荷脱硝系统、配件保持稳步增长。

3）公司收入具有较强的季节性，收入确认一般集中于下半年。

高毛利率的配件及全负荷脱硝系统业务带动公司盈利能力提升。

2022H1综合毛利率同比提升5.23pct至35.24%，净利润率同比提升0.43pct至4.65%，公司配件及全负荷脱硝系统业务毛利较高，带动整体毛利率提升。公司销售、财务及研发费用率同比基本稳定，管理费用率提升2.01pct至19.71%，主要是新成立子公司发生管理费用及人员增加导致的费用增长。

新能源电源装机规模快速提升叠加电力辅助服务市场化改革，推动火电灵活性改造需求加速释放。

我们重申1）可再生能源装机规模快速提升，火电实施大比例灵活性改造较为确定；2）电力辅助服务市场化快速推进，灵活性改造积极性大幅提升；3）公司掌握核心技术，在火电灵活性改造领域早有技术储备，将受益于行业需求爆发而快速成长。

风险提示

行业政策推进低于预期、原材料价格波动等。

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