东吴证券给予利元亨买入评级

2022-02-06东吴证券股份有限公司周尔双,朱贝贝对利元亨进行研究并发布了研究报告《2021年业绩预告点评业绩预告符合市场预期，看好未来动力锂电设备放量》，本报告对利元亨给出买入评级，当前股价为234.5元。

　　利元亨(688499)　　事件2022年1月27日利元亨发布业绩预告。　　投资要点　　业绩预告符合市场预期，静待动力领域放量　　2021年业绩预告符合市场预期，公司预计2021年实现归母净利润2.1-2.3亿元，同比+49%-65%，Wind一致预期为2.2亿元；扣非净利润2.0-2.2亿元，同比+60%-78%；Q4单季归母净利润0.5-0.7亿元，同比+8%-49%。2021年营收、利润高增主要受益于消费锂电设备订单确认收入快速增长。2021年公司新签近50亿元动力锂电的订单和中标通知，我们预计2022年随着动力锂电设备订单逐步确认收入，公司业绩增长确定性较强。　　股权激励注重盈利能力提升，规模效应即将凸显　　2021年11月利元亨推出限制性股票激励计划（草案），从业绩目标上来看注重未来盈利能力提升按照剔除股权支付费用影响后的归母净利润计算，公司2021-2023年净利率分别为10%/13%/15%。　　我们认为利元亨净利率将持续提升，原因主要有3点1）2020Q4以来动力电池厂迈入扩产高峰，设备商产能稀缺性凸显，高端产能不足，利元亨等龙头设备商话语权进一步提升；2）下游扩产加速对设备商交付能力要求提高，规模较大的厂商才更能满足交付时间要求；3）规模效应带来费用率下行，利元亨净利率水平将持续提升。　　拟发行可转债募资9.5亿元，积极扩充产能　　2022年1月公司公告发行可转债募资9.5亿元，其中7亿元用于锂电池前中段专机及整线成套装备产业化项目（总投资11.5亿元），公司预计达产后年收入达27.6亿元、净利润3.5亿元。该项目有利于保障利元亨订单交付能力，同时提升涂布机、叠片/卷绕机等价值量较高的前中段设备供给能力，增强公司整线设备交付能力。　　与蜂巢等客户深度合作，持续受益于动力电池扩产　　2021年7月公司中标蜂巢欧洲项目1633.99万欧元（约合1.25亿元人民币，采用2021年7月31日欧元兑人民币汇率7.6542）；8月公告中标蜂巢湖州等基地项目，合计约15.45亿元，并签署战略合作框架；12月公告中标蜂巢湖州、遂宁等项目8.76亿元，2021年以来与蜂巢新签订单合计25.46亿元。蜂巢积极扩产，在建产能297GWh，2025年产能目标600GWh，利元亨作为战略合作供应商将充分受益。此外公司还是比亚迪的优选供应商，同时与宁德时代、国轩高科、欣旺达等建立了长期稳定合作关系。随着动力电池厂积极扩产，公司动力锂电设备业绩弹性较大。　　盈利预测与投资评级受益于行业高景气度，公司订单充足，我们将公司2021-2023年的归母净利润预测由2.4/4.6/8.0亿元调至2.2（下调8%）/4.8（上调4%）/8.1（上调1%）亿元，对应当前股价PE为99/46/27倍，维持“买入”评级。　　风险提示锂电池行业增速放缓或下滑，竞争格局恶化。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为382.1。证券之星估值分析工具显示，利元亨（688499）好公司评级为3星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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