源杰科技申购分析（谨慎申购）

公司简介

公司聚焦于光芯片行业，主营业务为光芯片的研发、设计、生产与销售， 主要产品包括 2.5G、10G、25G 及更高速率激光器芯片系列产品等，目前主要应用于光纤接入、4G/5G 移动通网络和数据中心等领域。

经过多年研发与产业化积累，公司已建立了包含芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的 IDM 全流程业务体系，拥有多条覆盖 MOCVD 外延生长、光栅工艺、光波导制作、金属化工艺、端面镀膜、自动化芯片测试、芯片高频测试、可靠性测试验证等全流程自主可控的生产线，已实现向客户 A1、海宽带、中际旭创（300308.SZ）、博创科技（300548.SZ）、铭普光磁（002902.SZ） 等国际前十大及国内主流光模块厂商批量供货，产品用于客户 A、中兴通讯、 诺基亚等国内外大型通讯设备商，并最终应用于中国移动、中国联通、中国电、AT&T 等国内外知名运营商网络中，已成为国内领先的光芯片供应商。

国内光芯片市场中，2.5G、10G 激光器芯片市场国产化程度较高，但不同波段产品应用场景不同，工艺难度差异大，公司凭借长期技术积累实现激光器光源发散角更小、抗反射光能力更强等差异化特性，为光模块厂商提供全波段、多品类产品，同时提供更低成本的集成方案，实现差异化竞争；25G 及更高速率激光器芯片市场国产化率低，公司凭借核心技术及 IDM 模式，率先攻克技术难关、打破国外垄断，并实现 25G 激光器芯片系列产品的大批量供货。

根据 C&C 的统计，2020 年在磷化铟（InP）半导体激光器芯片产品对外销售的国内厂商中，公司收入排名第一，其中 10G、25G 激光器芯片系列产品的出货量在国内同行业公司中均排名第一，2.5G 激光器芯片系列产品的出货量在国内同行业公司中排名领先。在细分产品方面，2020 年，凭借 2.5G 1490nm DFB 激光器芯片，公司成为客户 A 该领域的主要芯片供应商；凭借 10G 1270nm DFB 激光器芯片，公司在出口海外 10G-PON（XGS-PON）市场中已实现批量供货；凭借 25G MWDM 12 波段 DFB 激光器芯片，公司成为满足中国移动相关 5G 建设方案批量供货的厂商。

2021 年 9 月，公司的“第五代移动通前传 25Gbps 波分复用直调激光器”项目，被中国国际光电博览会（CIOE）评为“中国光电博览奖”金奖； 2021 年 6 月，公司在科技部火炬中心等部门主办的 2021 全球硬科技创新大会上被评为“2021 全国硬科技企业之星”。

财务状况

2022 年 1-9 月，公司实现营业收入 19,344.42 万元，较去年同期增长 25.76%；归属于母公司股东的净利润 7,392.39 万元，较去年同期增长 22.98%； 扣除非经常损益后归属于母公司股东的净利润 6,632.05 万元，较去年同期增长 20.91%。2022 年 1-9 月，公司营业收入及净利润水平较去年同期保持稳定增长，主要系主要产品 2.5G 1490nm 和 10G 1270nm DFB 激光器芯片的销售规模持续增加。

公司预计 2022 年可实现的营业收入区间为 28,000 万元至 33,000 万元，同比增长 20.63%至 42.18%；预计 2022 年归属于母公司股东的净利润区间为 10,000 万元至 12,000 万元，同比变动 4.95%至 25.93%；预计 2022 年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润区间为 9,000 至 11,000 万元，同比变动 3.21%至 26.15%。前述 2022 年业绩预计情况系公司初步预计结果，相关数据未经审计或审阅，不构成公司的盈利预测或业绩承诺。

同行业可比公司

本次发行价格 100.66 元/股对应的发行人 2021 年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为 69.26 倍，高于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最 近一个月平均静态市盈率，低于同行业可比公司静态市盈率平均水平，但仍存在未来发行人股价下跌给投资者带来损失的风险。

申购意向

一家光芯片公司，产品主要应用于光纤接入、4G/5G 移动通网络和数据中心等领域。 整体看下来公司研发水平还是不错的，毛利率也很高。公司凭借核心技术及 IDM 模式，率先攻克技术难关、打破国外垄断，并实现 25G 激光器芯片系列产品的大批量供货。在对高速传输需求不断提升背景下，25G 及以上高速率光芯片市场增长迅速，所以虽然国内5g建设高峰期已过，但我认为公司未来成长性还是有保障的。本次发行单价很高，动态pe55倍左右，也偏高，但是考虑到公司业务水平过硬，我捏鼻子上了，保守者可放弃。建议谨慎申购，后期适当关注，预估开盘价110左右。