赛恩斯---环保机械制造及环保服务企业

一、公司基本情况
1、行业地位
公司属于机械设备-专用设备-环保设备行业。专用设备行业278家企业，赛恩斯总市值排名150位，市盈率行业排名43位、营业收入排名207位、归母净利润排名41位，在行业中排名中等。
2、主要业务
主营业务为专业从事重金属污染防治,业务涵盖重金属污酸、废水、废渣治理和资源化利用、环境修复、药剂与设备生产销售、设计及技术服务、环保管家、环境咨询、环境检测等领域。

主要经营活动为水污染防治工程、大气污染防治工程、固体废物处理处置工程、污染修复工程、物理污染防治工程的技术咨询、设计、开发及运营服务；环保工程的设计、承包、施工；污水和废水处理剂、环保设备的研究、开发、生产（限分支机构）、销售及相关的技术服务。

公司提供的重金属污染防治综合解决方案广泛应用于含重金属污酸资源化治理、含重金属废水深度处理与回用、含砷危废处置、含重金属污染环境修复等领域。

公司产品销售主要包含药剂产品销售和一体化重金属废水处理设备产品销售。公司以自有核心技术为依托、通过不断总结与提升，结合重金属污染防治丰富的实践经验，自主开发出多用途、占地少、高度集成与智能化的一体化重金属废水处理设备产品。
3、公司股本变动情况
公司成立于2009年7月9日，2022年11月25日赛恩斯在科创板上市，发行股本为2370.67万股，发行价格19.18，募集资金净额3.99亿元，发行市盈率48.09，目前总股本为9533万股，控股股东为高伟荣，持股25.25%，实际控制人高伟荣、高时会、高亮云，持股31.80%。前10大股东为高伟荣等8个自然人，紫金矿业紫峰(厦门)投资合伙企业(有限合伙)占比21.22%、承销商申万宏源证券－兴业银行－申万宏源赛恩斯员工参与科创板战略配售1号集合资产管理计划占比1.71%。 2023年对121人进行股权激励，股数167.5万股，授予价格13.93元/股。
4、分红情况
从2022年上市以来，分红4836.16万元，已分红1年。2023年度股利支付率为52.49%，派现融资比10.64%行业排名第四位。2023年度拟分红10派5元，股息率1.7%。
5、审计机构
2023年度的审计报告由天健会计师事务所（特殊普通合伙）出具，年报审计费用50万元，已连续审计2年，内控审计费用10万元。报告类型为标准无保留意见审计报告。
6、其他
公司公告提示;财务风险主要为应收账款余额较大风险、重金属污染防治综合解决方案业务毛利率波动风险和税收优惠政策到期的风险；经营风险主要为业务开拓风险、运营服务项目可持续性风险、客户集中及依赖的风险；宏观风险主要为经济政策、税收政策、水处理产业政策以及环境管理政策的调整，将影响公司的经营业绩。

二、财务分析

1、公司基本情况分析

2019年度至2023年度，毛利率分别为26.84%、33.44%、31.15%、30.70%、28.83%；净利率分别为8.18%、13.95%、12.63%、12.91%、11.76%；净资产收益率分别为12.63%、13.1%、11.45%、13.78%、9.99%；资产负债率分别为53.69%、46.89%、45.43%、33.09%、35%；各项指标一般。

2、财务情况分析

（1）资产总额为14.93亿元，主要有可用于支配的货币资金及定期存款5.871亿元，占资产总额的比例39.32%，现金非常充裕；应收账款及应收票据4.368亿元，占资产总额的比例29.26%，偏高；存货0.3207亿元，占资产总额的比例2.15%；固定资产、在建工程和无形资产合计2.7359亿元，占资产总额的比例18.32%。

（2）负债总额5.226亿元，其中主要有应付票据和应付账款3.211亿元，占资产总额的比例21.51%；合同负债0.4445亿元占资产总额的比例2.98%。

（3）营业收入8.8084亿元，比上期增加47.46%。其中重金属污染防治综合解决方案占比56.87%；运营服务占比23.92%；产品销售占比16.99%；其他占比2.22%。国内占比91.8%，国外8.2%。前五名销售占比59.55%，且第一名占比34.82%。

公司主要业务的销售流程公司营销部通过招标网站、展会、点对点拜访、合作伙伴介绍等渠道获取项目息，并及时跟进；然后进行项目现场勘察及交流，从客户现场取废水（废渣）等样品返回公司进行小试实验论证，评估项目技术可行性，确定项目技术可行后编制技术投标文件；项目管理部根据要求编制商务报价及投标商务文件，并提交公司管理层审核批准；项目中标后，公司与客户谈判，签订合同；项目管理部组织设计院、工程部、供应部等部门根据合同要求负责项目的执行。

（4）销售费用0.4691亿元，占销售收入的比例5.33%，比上期增加60.63%；管理费用0.4557亿元，占销售收入的比例5.17%，比上期增加41.82%；研发费用0.4582亿元，占销售收入的比例5.2%，比上期增加52.65%。主要为职工薪酬和股份支付的增加。

三、估值

公司近五年市盈率最高为53，最低为16.09，近五年平均市盈率为39.94，目前公司市盈率是17.88，比历史上99.73%的时间要低。行业市盈率中位数为40.33。

券商研报预测2024年至2026年，市盈率分别为13.67、12.57、10.30，对应2024年至2026年净利润为2.05、2.22、2.71，增长率分别为8.29%、22.07%。

公司前五年营业收入分别为4.67亿元、3.564亿元、3.846亿元、5.482亿元和8.084亿元，增长率分别为-23.68%、7.91%、42.54%、47.46%；

公司前五年应收账款余额分别为1.647亿元、1.826亿元、2.061亿元、2.512亿元、4.207亿元，增长率分别为10.87%、12.86亿元、21.88亿元、67.48亿元。

应收账款余额的增加大于销售收入的增加。

公司2019年固定资产、在建工程和无形资产合计3.0543亿元，2023年固定资产、在建工程和无形资产合计2.7359亿元，五年间未增加固定资产等。

公司对外新增投资，于2023年11月18日成立衡阳松恩环保科技有限公司，年末成立，2023年只有28万元的利润。

2019年度至2023年度，净利润分别为0.3822亿元、0.4972亿元、0.4857亿元、0.7077亿元、0.9507亿元，增长速度30.08%、-2.31%、45.71%、34.33%。

可以看出，公司在上市前期销售收入和净利润的增长速度是正常的，准备上市期间，在固定资产、在建工程和无形资产没有增加的情况下，收入和净利润大幅增加，是为了让招股说明书好看，将增速大幅增加。

由于对净利润的增长速度存疑，我们暂且按2023年的净利润作为估值的净利润0.9507亿元，按合理市盈率15，市值应为0.9507*15=14.26亿元。

买入价计算如下最佳买入价按三年后市值打5折，买入市值为7.13亿元，股价为7.48元/股。2024年6月14日收盘价为29.33元/股。

卖出价计算如下市值涨幅到15倍市盈率的50%，市值为14.26*1.5=21.39亿元，卖出价格为22.44元/股；市值回归到合理市盈率15，市值为14.26亿元，股价价格为14.96元/股。

2024年6月16日

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