山西证券给予晶升股份买入评级

山西证券股份有限公司叶中正,谷茜近期对晶升股份进行研究并发布了研究报告《拓展光伏订单持续带动销售增长，自主开发CVD设备等新品类》，本报告对晶升股份给出买入评级，当前股价为26.34元。

　　晶升股份(688478)　　事件描述　　公司于近日发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收1.99亿元/+73.76%，归母净利润0.35亿元/+131.99%，扣非归母净利润0.17亿元/+116.47%；其中单Q2实现营收1.18亿元/+54.79%，归母净利润0.20亿元/+59.58%。　　事件点评　　订单验收增加带动销售增长，降本增效提升综合盈利能力。2024年上半年公司业务稳步发展，销售规模不断扩大。公司在夯实半导体/碳化硅单晶炉的基础上，拓展产品技术拓展到光伏领域，营业收入持续增长。通过加强内部经营管理与持续降本增效，综合盈利能力得到提升。分季度看，Q1-Q2收　　入分别为0.81/1.18亿元，同比分别+111.29%/+54.79%；归母净利润分别为0.15/0.20亿元，同比分别+507.43%/+59.58%。公司处于批量订单逐步验收带动销售规模快速提升的成长阶段，上半年收入和利润的增速维持在较高水平。　　拓展光伏领域订单持续带来销售增量，自主开发CVD设备等新品类。分产品看，2024年上半年公司晶体生长设备实现营收1.61亿元/+46.73%，收入占比80.89%，包含碳化硅单晶炉和半导体单晶硅炉；其他晶体生长设备实现营收0.36亿元，收入占比为18.00%，主要系公司将自动化控制等半导体相关技术拓展到光伏领域，自主研制的自动化拉晶控制系统（软硬件）持续交付订单所致，公司还开发了光伏级单晶硅炉，为客户提供“单晶炉整机+控制系统+工艺方案”为主要构成要素的定制化服务方案。此外，公司不断丰富产品种类，有针对性地进行CVD设备和切割设备等产品的定制化开发。　　24H1期间费率持续摊薄，其他设备及配套毛利率增长。期间费用方面，24H1公司期间费率为23.67%/-3.78pcts，随着规模效应显现公司费率逐渐摊薄，其中研发费用2,181.94万元/+53.94%，主要系研发投入加大带来的人员薪酬增加、研发材料投入增加、股份支付增加所致。毛利率方面，24H1公司综合毛利率为31.67%/-3.68%，其中，晶体生长设备毛利率为27.77%；其他设备及配套毛利率为49.02%，较上年年末增长22.48pcts。存货方面，24H1为2.92亿元，较上年期末+3.63%，主要系规模扩大尚未验收商品及原材料库存增加所致；合同负债方面，24H1为0.96亿元，较上年期末-41.38%，主要系上期末发出商品的订单预付货款在本期陆续验收确认收入，使得预收款减少所致。　　投资建议　　公司在半导体晶体生长设备领域持续深耕，不断拓展深化客户合作，扩大销售规模。在夯实主营业务的基础上，公司拓展产品技术应用领域，将自动化控制等半导体相关技术应用到光伏等领域并不断迭代升级。在丰富产品种类方面，公司有针对性地进行了CVD设备和切割设备等产品的定制化开发。我们预计公司2024-2026年收入为6.01/8.18/10.85亿元，净利润为1.03/1.40/1.82亿元，EPS分别为0.75/1.01/1.32元，以8月16日收盘价26.70元计算，24-26年PE分别为35.7X/26.4X/20.3X，维持“买入-A”评级。风险提示　　宏观经济波动及产业政策变化风险；市场竞争风险；技术研发风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券贺茂飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.89%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.14亿，根据现价换算的预测PE为31.73。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为49.95。

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