民生证券给予萤石网络买入评级

民生证券股份有限公司吕伟近期对萤石网络进行研究并发布了研究报告《2023年年报及2024年一季报点评盈利质量持续优化，迈向AI终端与机器人最佳TO C平台》，本报告对萤石网络给出买入评级，当前股价为46.5元。

　　萤石网络(688475)　　事件2024年4月12日，萤石网络发布2023年度报告和2024年一季度报告，2023年实现营收48.40亿元，同比增长12.39%；归母净利润5.63亿元，同比增长68.80%。2024年一季度实现营收12.37亿元，同比增长14.61%，归母净利润为1.25亿元。　　“聚焦核心优势+精益管理+结构优化”多重驱动盈利能力提升。2023年，萤石网络持续聚焦核心优势，持续拓展和优化渠道建设；受益于精益化供应链管理，原材料成本下降，物联网云平台业务、境外业务占比提升，渠道结构和产品结构优化等多方面综合因素，盈利能力持续优化。2023年公司毛利率42.85%（去年同期为36.42%），净利率为11.63%（去年同期为7.73%）。　　以AI和萤石物联网云平台为核心的产品矩阵持续创新。智能家居摄像机是公司现金牛业务，2023年实现营收29.90亿元，销售量超过1884万台，公司发布了全景、双目、电池、4G、宠物看护等多款智能家居摄像机新品，推动智能家居摄像机向视觉化、场景化、智能化升级；智能入户正在成长为公司明星业务，2023年实现营收5.06亿元，同比增长49.48%，多个系列的人脸视频锁满足了入户场景下用户对于安全、便捷、智能的全方位需求；智能服务机器人业务正在积极培育孵化中，2023年公司发布了C端和B端两款采用具身智能理念研发的清洁机器人新品；萤石物联网云平台服务业务实现营收8.56亿元，同比增长27.79%，毛利率76.09%，云平台订阅和续订的收入模式带来的业务韧性显著，截止2023年底，平台上的设备接入数超过2.5亿，其中视频类设备超过2亿。　　终端+云+AI构建深度主动沟通，助力公司成长为具备深度主动沟通AI终端与机器人基础平台。公司曾表示萤石网络希望在AI和具身智能的加持下，智能家居有一天能真正实现从“简单唤起交互”转变为“深度主动沟通”，提供以人为中心的个性化智能服务。而实现自我感知的智能生活成功落地需要具备三大前提1）包含AI终端与机器人行之有效的整套解决方案；2）架构在同一平台、同一通架构上，包含海量第三方设备的终端生态；3）实现终端自我感知、无感操作的技术。萤石网络在机器人业务的战略意义全面面向深度主动沟通方向，目前已构建以扫地机器人与陪护机器人两大产品矩阵，从清洁与陪护为入口，以终端为载体，逐步实现从“简单唤起交互”转变为“深度主动沟通”的战略方向。　　投资建议萤石网络在技术、制造能力及渠道构建独有的优势，以“1+4+N”生态体系，落地智能生活解决方案及开放式物联网云平台服务，并在2023年率先推出纯视觉清洁机器人，有望加速公司迈向智能家居新阶段。预测公司24-26年归母净利润为7.49、9.91、13.18亿元，2024年4月12日股价对应PE分别为35X、26X、20X，维持“推荐”评级。　　风险提示市场竞争风险；云平台服务的数据安全及个人息保护风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券黄乐平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为80%，其预测2024年度归属净利润为盈利7亿，根据现价换算的预测PE为37.2。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级7家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为52.79。

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