食饮企业机构更新三全食品b端、c端增速？23/24啤酒成本下降？萤石网络Q2毛利率同比大幅提升原因？

【xd食品】三全食品交流要点

短期经营相对平稳，表现符合预期。23Q2营收微增，其中B端增长 20%以上，C端略有下滑。在收入和利润的考量上，

老产品和老渠道利润导向，新渠道和新产品以收入导向。

公司推牛羊肉产品作为流量单品，可以匹配到公司目前较为弱势的农贸渠道。

牛羊肉产品稳态净利率有望达到5-6%。展望下半年，肉制品业务还将提速。

针对经销渠道，

公司加强控盘和对经销商的服务。弱势的经销商做优化和整合，

同一区域的不同经销商，做差异化拳手产品。

针对800万以上的大经销商，公司至少配1个业务员，帮助经销商解决问题。

产品上，公司通过生系列进行口味创新、品质升级。

公司对大B客户的重视程度有提升，除了百胜、巴奴，也在合作半天妖、呷哺等泛全国化客户。

针对山姆等会员商超渠道，

公司整体切换团队，现有人员对采购系统更熟悉。目前公司还在送样，未来有望实现突破。

中国啤酒行业哪些因素将驱动下一阶段高端化？

整体呈高端化趋势，预计趋势将从2023年加速，主要因啤酒的性价比优，旦领先的啤酒企业拥有更多元化的品牌组合。

情景分析-精酿啤酒对大型啤酒厂的影响有限。在美国，精酿啤酒是啤酒高端化的主要驱动力，销量份额从2000 年代初的 3%增长到如今的 13%，导致头部啤酒厂（精酿啤酒敞口很小）的份额流失、利润率下降。2021年，中国非桶底发酵啤酒的销量/销售额市场份额为 2.5%/12%，且中国未限制大型啤酒厂在微型啤酒厂持股。同时根据调查，除了产品质量之外，体验是精酿啤酒的主要吸引力。这些因素可能减轻精酿啤酒对头部啤酒厂的竞争压力。

【悲观情景显示，假设精酿啤酒在末来5年从头部啤酒厂获得 5.5%的销量份额，我们覆盖的啤酒个股的2028 年EPS将下降14-18%。】

啤酒成本下滑，2023/24年利润率有望提高。啤酒成本指数显示【2023 年成本将同比下降约 10%，因此净利率将增长约2个百分点，】主要由于玻璃和铝成本降低。

中国终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税以及能源成本降低，有望缓解2024年全球大麦价格。鉴于建筑业需求疲软和能源成本下降，近期中国玻璃价格的反弹可能是暂时性的。

【sw-TMT+家电+轻工】萤石网络202308

萤石网络23H1中报超预期！

超预期最大推手Q2毛利率同比大幅提升8.6pct至44.6%。上游元器件降价、供应链精细化管理、收入结构优化等均有贡献。销售方面，线上线下、国内国际渠道均实现快速布局

下半年预计将在毛利率和市场份额/渗透率之间寻找更优的战略平衡，带来收入提速！

物联网云平台，以及二、三梯队智能家居产品顺利接过增长大旗。上半年物联网云平台、第二梯队智能入户产品、第三梯队其他智能家居产品收入分别增长23.2%、27.2%、70.3%，智能家居摄像机之外成功培育增长点，智能单品-多品互联-全屋智能系统顺利进化

“云+AI”拉动新增量，积极布局具身智能机器人。SaaS化AI算法包陆续推出，预计云业务各项运营数据持续上行，有望结合AI大模型进一步加速。C端具身智能机器人方面，公司同时具备AI、视觉、云能力，云边融合；在现有产品里迭代技术，发挥生产制造供应链优势，公司有望将昂贵的机器人变成相对平价的家用产品

【tf轻纺】喜临门自主品牌韧性凸显，线上销售表现亮眼

■23Q2收入23.4亿+6%，归母净利1.6亿-3%，扣非1.6亿+3%；

23H1收入38亿+6%，归母净利2.2亿+1%，扣非2.1亿+3%。

■分业务，23H1自主品牌零售收入25.5亿+6%，其中线下17.8亿同比持平（喜临门牌16亿+7%），线上7.7亿+23%；自主品牌工程收入1.5亿+4%；OEM收入11亿+4%。

■23H1毛利率35.2%+1.3pct，归母净利率5.8%-0.3pct，费用端销售费率19.6%+2pct，主要系广告宣传、网销及销售渠道等营销投入增长。

■公司门店稳步拓展，截至630门店数共计5425家（较年初+152家，下同）；其中喜临门3363家（+83家）；喜眠1503家（+81家）；MD（含夏图）559家（-12家）。

线下持续推动门店精致化，提升终端品牌一致性；同时瞄准存量房市场，积极开拓社区渠道。

线上布局多品类经营，618软床、沙发等销售大幅增长，床垫类深耕主力客群同时探索高端市场，天猫/京东/抖音/苏宁/唯品会平台总销量蝉联床垫类目TOP1；重点布局抖音、小红书、B站等新消费平台，平台转化效率提升明显，数字化转型初见成效。