【新股必读】萤石网络上市值得申购吗及中签盈利预测

杭州萤石网络股份有限公司，简称萤石网络（代码688475）

本公司致力于成为可赖的智能家居服务商及物联网云平台提供商。面向智能家居场景下的消费者用户，提供以视觉交互为主的智能生活解决方案；面向行业客户，提供用于管理物联网设备的开放式云平台服务。

在各类物联网设备中，视频类设备能够获取海量的数据和密集的息。以视频IoT 设备感知的息为基础，结合人工智能、大数据、云服务等新一代息技术，能够发展出具备智能化应用能力的视觉技术。

2021 年度，本公司各类智能硬件销量近 2,000 万台，在智能家居摄像机、智能猫眼、智能门锁等智能家居产品的细分领域均处于市场领先地位。截至 2022 年 6 月末，萤石物联云平台接入 IoT 设备数超过 1.82 亿台，萤石物联云平台用户数量突破 1 亿名，月活跃用户近 4,000 万名，“萤石云视频”应用中的平均月付费用户数量超过 170 万名，开放平台注册的境内外行业客户近 24 万名。

1.主要服务和产品情况

（1）萤石物联云平台提供了公司业务发展的基础能力

本公司自成立以来就确立了云平台在其商业模式中的核心地位。

在技术架构上，本公司作为云平台服务商，与中国电、腾讯云、AWS、阿里云和七牛云等 IaaS 层云计算服务厂商合作，以第三方云计算资源为基础，结合发行人具备自主知识产权的完整技术方案，为客户提供响应迅速、应用便捷、高性价比的 PaaS层云平台服务。公司形成了完备的中台服务能力，包括物联接入服务、多媒体服务、云存储服务、AI 服务、消息服务、应用服务、大数据服务和保障支撑服务等，萤石物联云平台提供的各类服务情况如下

经过多年发展，萤石物联云平台的设备连接数已经达到亿级，注册用户数超过 1亿，月活跃用户数近 4,000 万，平均日活跃用户数超过 1,600 万。萤石物联云平台的主要运营数据情况如下

报告期内，按照不同的产品和服务类型，公司的主营业务收入构成情况如下

2.行业的发展情况和未来发展趋势

智能家居是传统家居产品结合新一代息技术发展的必然结果。根据 Statista 分析及预测，2020 年全球智能家居市场规模达到 276 亿美元，未来几年将延续 15％左右的年复合增长率，到 2024 年智能家居设备消费者支出将达到 471 亿美元。在各类智能家居设备中，家居安防、控制与连接、智能家电等是占据较高市场份额的品类。

安全是智能家居场景下的刚需之一，家居安防产品在智能家居市场中占据重要地位。按照 Statista 的数据分析，家居安防产品占全球智能家居市场不同类型产品的市场份额有望从 2020 年的 24%左右提升至 2024 年的 28%左右，预计到 2024 年全球家居安防类产品市场规模有望达到 100 亿美元以上。

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根据艾瑞咨询的统计，2018 年至 2020 年，家用智能视觉市场高速增长，2020 年中国家用智能视觉产品市场规模为 331 亿元8，2021 年约为 426 亿元。自 2016 年以来的年复合增长率高达 53.5%。主要原因是自 2018 年起智能门锁、扫地机器人、智能音箱等家用智能视觉产品陆续面世并快速发展，推动了家用智能视觉产品市场规模的扩大。随着家用智能视觉与智能家居产品的进一步融合，未来市场将持续增长，预计在2020 年到 2025 年间的年复合增长率为 21%。

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根据艾瑞咨询的统计，作为中国家用智能视觉市场的核心产品，智能家居摄像机市场已逐步发展至成熟阶段。2020 年，中国智能家居摄像机出货量达 4,040 万台，预计未来五年的年复合增长率为 15.1%，到 2025 年将达到 8,175 万台。预计未来五年中国家用摄像头产品市场规模年复合增长率将达 10.9%，元器件和中间件成本下调将推动家用摄像头产品向下沉市场渗透，预计到 2025 年市场规模将达到 149 亿元。未来家用智能视觉云平台多元的价值服务和联动生态将吸引用户付费，实现家用摄像头市场规模的持续性增长。

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受益于传感器成本的降低和传输技术的升级，物联网全产业链的技术成熟度大幅提升。根据 IoT Analytic 分析，2020 年，全球 IoT 设备连接数将首次超过非 IoT 设备（智能手机和笔记本电脑等），2020 年各类设备总连接数约为 216 亿台，其中 IoT 设备连接数为 117 亿台，占比超 53%。预计到 2025 年，IoT 设备连接数为 309 亿台，非IoT 连接数为 103 亿台，占比提升到 75%，IoT 设备成为连接数主体的地位进一步夯实。

根据艾瑞咨询的数据，2020 年中国物联网设备连接量达 74 亿个，受疫情影响同比增速放缓。过往因用户规模庞大，需求相对简单且标准化程度高，消费物联网占据了连接量当中的主流。随着数字化转型的持续推进，餐饮零售、建筑工业等行业对物联网的需求愈发高涨，预计到 2025 年，中国物联网设备连接量将突破 150 亿个。物联网设备连接量的持续增长为物联网云平台的发展助力，推动平台在设备积聚、数据累计的基础上，发展出更为丰富的应用服务。

3.同行业可比公司

4.募集资金用途

5.财务分析

2022 年度业绩预测

公司预计 2022 年实现归属于母公司所有者的净利润较去年同期有所下降，主要受新冠疫情影响，公司收入增长预计不及预期；同时，公司维持销售费用和研发费用等投入，使得公司归属于母公司所有者的净利润将有所下降。

6.IPO估值

本次发行价格 28.77 元/股对应的市盈率为

40.80 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）

截至 2022 年 12 月 13 日（T-3 日），可比上市公司的估值水平如下

本次发行价格 28.77 元/股对应的发行人 2021 年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为 40.80 倍，高于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，高于同行业可比公司静态市盈率平均水平

发行人的IPO估值市盈率倍数偏高，结合今年业绩下滑，因此我认为发行人有一定的破发风险。

7.申购建议及盈利预测 投研笔记

结论萤石网络（代码688475）IPO上市估值偏高，性价比偏低，有一定概率的破发风险，建议谨慎申购，我选择申购。

预计一签获利0.2万左右