【天风电新】阿特斯美股息更新组件优先考虑盈利，

【天风电新】阿特斯美股息更新组件优先考虑盈利，储能24年毛利率有望达到20% 20240315

基本面变化到股价变化的映射，隔著市场预期的折射镜！（调研纪要音频纪要关注深度行研）

🌼光伏

公司23年全年组件出货30.7GW，其中23Q4出货8.2GW（超前期指引上限）。

24Q1预计组件出货6.1-6.4GW（考虑目前光伏产品市场价格因素，公司在价与量之间做了平衡与取舍，对应毛利率17%-19%），全年42-47GW（与前期目标一致）。

产能TOPCon电池产能目前占电池总产能的一半以上，预计24年年底将达到近80%。

23Q4公司大部分额外库存已经清理完毕，因此后续预计不会出现进一步大幅减值。

对后续预期二季度是过渡期，后续预计分布式价格会反弹，从而带动公司利润率向上。市场方面-国内预计今年温和增长，海外分销渠道出货强劲，随着美国、欧洲和澳大利亚价格的改善，需求正在反弹，同时巴基斯坦等新市场正在快速增长。由此预计今年总装机同比增速20%。

🌼储能

截至2024年1月31日，阿特斯储能项目储备达63GWh，创历史新高，其中已签署合同的在手订单金额达26亿美元（折合人民币约184亿元）。其中，去年11月至今年1月，公司首次进入澳大利亚和英国市场。

公司23年储能出货1.9GWh（其中760MWh于24年确收），24Q1预计储能出货1GWh（几乎相当于23年全年的交付量），全年6-6.5GWh，【毛利率20%左右】。

产能2023年底，SolBank储能系统的制造产能已扩大至10GWh。预计到2024年底，其制造产能规模将进一步扩大至20GWh。

🌼投资建议

持续看好公司美国市场光伏+储能高增速高盈利带来的弹性。预计24年组件出货45GW（其中TOPCon占比60%+），其中美国市场9GW*0.3元/w=27亿元；24年储能出货6.25GWh，对应利润10亿左右。仅考虑美国市场贡献利润37亿元，对应PE 14X，维持重点推荐。

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