光激化学发光法——科美诊断

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一、公司介绍

北京科美生物技术有限公司成立于2007年，是国内最早专业从事临床免疫学诊断产品开发的公司之一。科美生物专注于临床体外诊断（InVitro Diagnostics,简称IVD）产品的研发、生产、销售和服务。

公司产品为基于光激化学发光法的LiCA®系列诊断试剂和基于酶促化学发光法的CC系列；诊断试剂及仪器，主要应用于传染病（如乙肝、丙肝、艾滋病、梅毒、甲肝、戊肝等）标志物、肿瘤标志物、甲状腺激素、生殖内分泌激素、心脏标志物及炎症等的检测。

二、核心竞争力分析

1、技术与产品优势

光激化学发光法相比其他化学发光技术具有纳米、免洗、光激发的特点。公司经过多年的研发积累、发展和创新，已建立拥有自主知识产权的光激化学发光技术平台，并开发了基于该技术平台的 LiCA®系列产品。公司 LiCA®系列产品在敏感性、特异性、灵敏度和精密度等方面亦表现优异，部分产品的检测性能已经达到甚至优于国际一线品牌，并且具有检测过程简单快速等特点。

2、专利布局优势

公司从产业链角度自上而下统筹、规划，对公司光激化学发光技术平台在产业链的各个环节中可能涉及到的专利技术进行细致、深入的挖掘和储备，逐步形成了较为完善的专利布局，为 LiCA®系列产品的开发和拓展构建了坚实的知识产权保护体系。

3、研发团队和技术创新优势

公司保持较高研发投入比例，构建了健全高效的研发体系。报告期内，研发投入占营业收入的比重为 17.97%，持续加码 LiCA®系列试剂、原料和配套仪器的研发。公司研发创新体系按照专业化原则设置，试剂研发部按照病种进行划分，团队间形成既有合作又有竞争的发展模式。

4、管理团队优势

公司核心管理团队成员拥有 20 年以上体外诊断行业从业经验，核心技术团队和管理团队成员中 70%以上拥有海外留学经历或跨国公司海外工作背景

5、品牌优势

公司产品已进入全国 1,000 余家医院，二级及以上医院占比超过 80%，三级医院占比超过 35%，其中 LiCA®系列产品已在多家三甲医院装机使用.

三、主营收入&成本分析

1.由于新冠疫情的影响，常规免疫产品受影响，近三年公司的主营收入呈现逐年减少的现象。查看公司招股说明书，在疫情前，公司的主营收入基本上按照每年15%~24%的增长率提升。从主要产品的销售情况来看，公司主要的营收来源于化学发光的LiCA系列产品，占比超过80%，而更早的CC系列产品占比一直在减少，到目前仅为12%左右。而且LiCA系列的毛利率也达到了75%以上，比CC系列高十个百分点以上。

2.从科美诊断的成本上来看，最为明显的是其营业成本中，除了常见的料、工、费以外，其还单独列出了仪器折旧的费用。由此可见，公司并没有仪器销售的业务，而是把投放到医院的仪器作为公司的资产，从成本结构和习性来看，类似生产性设备，因为生产类设备折旧进制造费用，所以单独的列出仪器折旧。而仪器的折旧费用，一直以来都在20%以上，特别LiCA系列产品的仪器折旧将要达到30%。

3.查看招股说明书，仪器折旧费用占营业收入大致10%左右，所以由此可知，如果仅仅试剂毛利率，应该会更高，大致在85%左右。

4.通过科美诊断的2023年中报可知，其销售毛利率为75%，在40家体外诊断上市公司排第三。再从其招股说明书可以看到，疫情前期毛利率出现稳定提升的现象，特别是LiCA系列毛利率达到了77.32%，其中传染病系列达到78.21%。有之前的成本结构可以推测，LiCA系列产品试剂毛利率应该在87%，而传染病系列，将近90%了。对比之前分析的新产业，试剂毛利率也在85%及以上，化学发光的魅力依然很大。

四、客户和供应商

查看科美诊断连续三年供销关系，应收基本稳定在三千多万，应收占营业收入比例也较稳定，营业收入含金量有明显上升。应付账款有明显上升趋势，从之前的三千多万，增长到近七千万，同时营业成本的含金量也有下降趋势。

五、研发与销管财费用

2023年中期，科美诊断的研发费用为0.41亿，根据前五年的研发投入与三费情况来看，公司2023年研发投入占比应该还是在18%左右。

销管费用近几年也比较稳定，一直在30%左右，销售费用略高，占比20%左右。

研发投入重点为LiCA试剂和仪器的研发，预计投入3.2亿，已累计投入超过2亿元。

六、董监高人员

查看2022年年报，科美诊断的董监高总计16人，从董事长兼总经理李临开始，副总经理黄正铭、仪器总工练子富、新技术副总裁刘宇卉，以及总经理助理梅玲玲等都有医学或医疗相关资深经验。

董监高薪酬方面，董事长兼总经理年薪176.22万，其次财务总监和新技术副总裁分别为85万和80万。副总裁和练子富分别为77.5万和73万。可能公司和新冠无缘，所以高管薪酬看起来平淡无奇。

七、公司人员

查看公司近五年人员情况，公司人员总数呈现缓慢增长的形势，主要也是因为公司受到疫情的影响，业务量不没有上升，反而是略有下降。

在薪酬方面，科美诊断连续三年有上升趋势，2022年亿22.93万在40家体外诊断公司中排第17位。

由于公司销售人员和技术人员的突变，我们在此不再用2022年的数据评估不同岗位的薪酬情况，等到2023年财报出来再详细输出。

八、经营计划

1、研发计划

公司将继续按照进口替代总体战略，以每个细分市场（产品组或疾病组）的国际市场领导者为目标，强化产品性能，赶超欧美进口品牌。同时继续加强对生物原材料、化学原材料等的研发投入；持续投入仪器自研能力，构建基于试剂、仪器、原材料的体系化能力。此外，公司将积极通过多种方式，持续拓展新技术和应用边界，积累技术经验，以客户需求为本推陈出新。

2、营销计划

公司以进口替代为核心市场战略，优化业务流程，强化商业团队的综合实力。公司将继续通过多种手段建立一支战略清晰，执行有力的专业化商业团队，内外结合提升公司产品的市场覆盖率和客户满意度，进一步提高市场占有率和产品渗透率，为公司经营业绩的增长提供有效支撑，同时适时推进出海战略，用高质量产品突破海外市场，向国际化的一流体外诊断企业稳步迈进。

3、扩大产能

为实现公司打造拥有国际竞争力产品的目标，确保公司中长期发展空间，公司于 2021 年启动位于苏州高新区生产基地的建设。公司为此组建了专业的建筑设计、施工、监理和管理服务团队。苏州生产基地将为公司未来技术和产品发展及业务快速增长提供强有力的保障。公司将以集约化，自动化和智能化的生产方式，提高生产效率和产品质量，创造一个更加可持续发展的生产场所。

4、人才计划

5、公司治理方面

九、瞧瞧家底

查看公司近五年年报资产负债表，首先流动资产方面，由于公司疫情期间业务不增反降，导致总现金一直也就八九个亿，占总资产的50%多。存货近几年几乎都是一个多亿，占比8%左右。

固定资产方面在2023年有明显的增加，在建工程和固定资产合计有近4个亿，占比24%。固定资产中机器设备就达到1个亿。在建工程主要是新建体外诊断试剂生产基地项目1个亿，预计投入4.8亿。

不过科美诊断的商誉有1.5亿，占比达到近10%。主要是合并取得科美博阳诊断技术（上海）有限公司。

负债方面，负债合计就3个亿，其中长期借款1.65亿，应付账款0.92亿，未看出风险。

权益方面，实收资本4亿，占比24%，资本公积5.65亿，占比34%。值得注意的是未分配利润由3.56亿，占比21%。

十、笔者愚见

整体看下来，化学发光业务的科美诊断在各方面与分子诊断的仁度生物产生鲜明的对比。

虽然科美诊断没有新冠业务的助力，但是可以看到这几年其依旧在稳扎稳打的备家底，练内功。固定资产和在建工程远超仁度生物。

另外权利中我们看到了科美诊断有21%是未分配利润，而仁度生物绝大多数来自于资本公积。

营收方面，虽然科美诊断受疫情影响没有增长，但是经营活动产生的现金流是非常健康的。

当然也有人会说新兴的分子诊断相对较成熟的免疫类化学发光业务，更具有科技含量，收益和风险同等，但是仅从当前的经营数据来看，科美诊断似乎更加稳健。