东吴证券给予金科环境买入评级

东吴证券股份有限公司袁理,陈孜文近期对金科环境进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评业绩同增28%，发布新水岛加速市场释放》，本报告对金科环境给出买入评级，当前股价为21.0元。

　　金科环境(688466)　　投资要点　　事件2023年上半年公司营收2.54亿元，同增16.09%；归母净利润0.44亿元，同增27.50%；加权平均ROE同比提高0.68pct至3.97%。　　2023H1营收归母双增，中长期业务收入占比提至36%。2023H1公司营收归母双增，销售毛利率39.87%，同增3.75pct，销售净利率18.40%，同增2.75pct。分业务来看，1）装备及技术解决方案实现营收1.63亿元，同增10.23%，占总收入64.02%，毛利率41.77%，同增5.94pct，主要系个别项目毛利率较高。2）中长期业务污废水资源化产品生产与销售和运维技术服务业务共实现营收9099.63万元，同增27.66%，主要系公司下属运营水厂水处理能力提升，处理水量同比增加，中长期业务收入占总收入35.79%，同增3.24pct，毛利率36.18%，同降0.56pct。　　ToB和ToG业务均衡发展，污废水资源化营收占比70%。按服务行业划分，2023H1公司ToB业务营收1.20亿元，占比47.12%；ToG业务营收1.34亿元，占比52.70%。按服务领域划分，饮用水深度处理领域营收0.76亿元，占比29.89%，污废水资源化营收1.78亿元，占比69.93%。　　截至2023H1在手订单同增19.81%至4.86亿元。按业务类型划分，装备及技术解决方案、污废水资源化产品、运维技术服务业务在手订单分别为2.00、1.82、1.04亿元；按服务行业划分，ToB业务和ToG业务在手订单分别为2.29、2.57亿元；按业务领域划分，污废水资源化、高品质饮用水在手订单分别为3.68、1.18亿元。　　运营提效费用率下降，销售回款增加现金流大幅改善。2023H1期间费用率同降2.89pct至18.18%。销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.78pct/下降2.90pct/下降0.72pct/上升0.79pct至3.26%、14.05%、3.13%、0.87%。2023H1公司经营性现金流量净额0.84亿元，同增916.21%。　　水资源化专家，发布新水岛&切入高端制造业再生水蓝海。公司深耕水深度处理及资源化，数字化&产品化应用升级，发布“新水岛”产品，占地节约80%，建造周期1-2月，智慧生产，无人值守，全成本低。取水&排污约束叠加降本驱动，PCB、光伏等新兴产业以及高耗水、高污染民生产业再生水需求迫切。以光伏行业50%再生水渗透率测算，25年光伏再生水运营+建造空间为公司22年收入体量的16倍，公司合作隆基引领光伏再生水，首个项目落地后有望快速渗透市场。　　盈利预测与投资评级污废水资源化专家，数字化产品升级，切入PCB、光伏等高端制造业再生水蓝海，新水岛应用场景丰富，加速工业端市场释放。我们维持2023-2025年归母净利润预测1.13/1.54/2.07亿元，对应23/17/12倍PE，维持“买入”评级。　　风险提示政策进展不及预期，项目进展不及预期，行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券袁理研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.61%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.13亿，根据现价换算的预测PE为22.88。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为25.37。

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