科捷智能背靠顺丰利润年均翻了2.6倍 但是然后呢？丨IPO黄金眼

  半数营收来自顺丰，依旧难挡业绩增速断崖式下跌，科捷智能借助公开资本力量能否改变现状？

  8月26日，科捷智能发布招股书，本次募资4.48亿元，其中2.03亿元用于智慧物流和智能制造系统产品扩产建设项目、6829万元用于智慧物流和智能制造系统营销及售后服务网络建设项目、7690万元用于研发中心建设项目，1亿元用于补充流动资金。

  目前看来，科捷智能在高行业增速下的竞争中，确实实现过较大幅度的业绩提升，但增速随即放缓，毛利率、净利率更是接连下滑。同时，自身的关联交易、计提坏账和竞争力问题还在不断侵扰着公司发展。

行业高增速 也难掩竞争加剧态势

  随着社会生产力的高速发展，工业智慧时代来临，传统制造业向智能化转型升级，带来了高行业增速，和极其激烈的行业竞争。

  科捷智能是一家智能物流和智能制造解决方法提供企业，专注于为国内和国外客户提供智能物流与智能制造系统及产品的设计、研发、生产、销售及服务。其产品主要包括智能物流领域的智能输送系统、智能分拣系统，以及智能制造领域的智能仓储系统和智能工厂系统，以及提供核心设备，息化系统与解决方案等。公司提供的设备服务一般为客户定制，待产品安装调试完毕后交付给客户。

产品分布图，以公司智能制造系统为例 图/招股书

  科捷智能的下游客户主要集中在快递物流、电商新零售行业，同时受到传统节日和电商购物节影响，公司的收入结构存在季节性特征。根据招股数据显示，公司在第三、四季度实现的销售收入占全年主营业务收入的比例分别为87.88%、86.34%和79.57%。季节性特征叠加较长的交付周期，公司上半年的业绩情况亏损的可能性较大。

  智能物流行业发展速度快，相关企业竞争激烈。

  行业增速方面，根据前瞻产业研究院发布的《2021-2026年中国智能物流行业深度调研分析报告》，以中国机械工程学会组织提供的相关数据为基础，计算出2020年中国智能物流行业交易规模达544.01亿元，同比增长21.6%，已连续4年保持同比增速20%以上，且发展趋势有望延续。

  随着相关市场规模的不断提升，越来越多的企业开始进入该类业务领域，市场竞争更加激烈。

  具体来看，智能物流及智能制造系统领域市场较为分散、客户群体类型分布广，各企业一般均有主要的产品类型、针对的客户群体或经营区域。根据前瞻产业研究院的测算，国内企业在细分市场的市占率均不超过10%。其中科捷智能的智能物流系统和智能制造系统在同类产品的市场份额约1.62%，其中公司的智能物流系统在输送及分拣设备的细分领域市场份额约3.17%；智能仓储系统在货架及储存设备的细分领域市场份额约1.50%。

  伴随着国内外智能物流和智能制造行业快速发展，科捷智能有一定的业绩增长势头，但增速已有较大幅度下滑，且2022年前三季度，亏损还在加剧。

利润年均翻2.6倍，但盈利能力已下降

  近年来，公司虽然业绩处于上升趋势，但盈利质量却有明显下滑，尤其是2021年。

  报告期内，公司产量呈波动上升，由2019年的81个订单升至2021年的102个订单，带动营收爬升。公司2019-2021年分别实现营业收入4.62亿元、8.80亿元和12.77亿元，2020年、2021年较上年增长90.28%和45.15%，年均复合增长率达66.19%。

  传导至利润端，首先因上游原材料大幅上涨以及疫情导致项目执行周期变长，使得公司综合毛利率出现连续下滑，2019-2021年分别为24.61%、23.76%和 21.32%，即便公司费用率有所下滑，但依旧未能改变净利率下滑趋势，科捷智能2021年归母净利同比增速仅40.72%，不仅低于营收增速，较前年增速更是大幅下滑约340个百分点。

  值得注意的是，2021年其他收益项同比大幅增长179.61%至1193.33万元，增长主要原因是与收益相关的政府补助和软件退税增长带来的，如果刨除这部分非经营性影响，公司主营业务利润率还将进一步下滑。

  而根据招股数据公布的公司今年上半年的业绩来看，科捷智能亏损仍在加剧。

  受到2022年上半年疫情影响，交付周期增加，部分客户需求改变，毛利率和现金流都有所下降，2022年上半年，科捷智能实现扣非归母净利润-1946.79万元，比去年同期多亏315.1万元，

  经营活动产生的现金流量净额更是达到了-1.14亿，比去年同期的-4600万元还要少了6813万元左右。

  公司预计2022年1-9月可实现的营业收入区间为6亿元至7.2亿元，同比增长36.92%至64.30%；而扣非归母净利润区间为-3500万元至-2900万元，亏损幅度同比将有所增加。

  然而，科捷智能全部要面对的难题远不止于此。

客户集中、关联交易、坏账计提、竞争力存疑......

  科捷智能的客户集中度较高，且关联交易占营收比例也非常大。

  报告期内，公司来源于前五名客户的营业收入分别为2.87亿元、8.01亿元及10.49亿元，占营业收入的比例分别为62.11%、90.98%及82.05%，客户集中程度较高。

  其中，报告期各期公司来自第一大客户顺丰的营业收入占比分别为21.55%、45.12%及48.37%，2020年的水平较前年提升了23.57个百分点。而顺丰正是科捷智能的股东，尤其在营收贡献大幅增长的2020年，顺丰更是增资成为了科捷的第二大股东，目前顺丰投资持有公司14.85%的股份。

  这也导致了公司关联交易比例出现了大幅增长。招股资料显示，公司向关联方销售商品、提供劳务的关联交易收入金额分别为8068.63万元、4.83亿元及6.19亿元，占当期营业收入的比例分别为17.45%、54.87%及48.45%。其中，2020年度关联交易金额占营业收入比例有较大幅度增加，较2019年度上升了37.42%，并于2022年仍保持在较高水平，占当年营收的48.45%。

  公司坏账计提比例评价维持在10%以上，数额逐年增加。

  2019年至2021年，科捷智能的计提坏账准备比例分别为8.55%，11.84%和10.78%。金额分别为1895.57万元，3150.22万元和4560.71万元，坏账规模的增加将对未来利润增长持续提供压力。

  公司研发投入比例低于行业平均水平，且平均低于5%。

  2019年至2021年，科捷智能的研发投入比例5.26%，3.95%和4.40%，对于对应年份行业平均水平的6.64%，7.93%和6.37%。根据招股数据来看，公司的研发投入占比几乎位于可比公司下游水平，且在2020年是倒数第一。在未来，若研发投入比例过低，则不利于公司在市场上保持竞争力。

  总结来看，科捷智能虽处于优质赛道，业绩曾实现较大增长，但是如今亏损已加剧。同时自身的关联交易问题，计提坏账问题和较低的研发投入比，并不利于公司的长久经营和应对高强度的行业竞争。科捷智能看来在今后，还是会遇到不少难题。