C英方(688435)国内领跑的专业第三方数据备份与恢复软件企业

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专注数据保护和业务连续性方向，处于国内领先地位。公司为国内市场少数同时掌握动态文件字节级、数据库语义级和卷层块级复制技术，满足国产息化关键环节自主、安全、可控的软件厂商之一。依托三大核心底层技术，构造了“容灾+备份+云灾备+大数据”四大数据复制产品系列。公司成立初期主要服务于证券行业；2015 年起加大市场开拓力度，向金融、政务、医疗、制造、教育、交通、电、互联网等领域全面拓展。目前在企业业务连续性及数据复制管理领域处于领先地位。

    营收维持较快增长，研发费用率处于较高水平。公司2019 年至2022 年前三季度分别实现收入1.0/1.3/1.6/1.14 亿元，近三年CAGR 为36%，22年前三季度同比增34%。实现归母净利润0.18/0.41/0.34/0.06 亿元，22 年前三季度同比增61%，21 年净利润同比减少主要受研发费用增长影响。整体毛利率在85%左右，其中软件产品毛利率达97%，软硬件一体机毛利率65%，软件相关服务毛利率89%。

    产品属性导致客户偏分散，产品技术受息基础设施厂商认可。公司作为第三方数据复制软件企业，已与多家国内知名息基础设施企业达成战略合作关系，共同推出解决方案。2018 年公司与华为云合作发布了混合云灾备解决方案，达到国际灾难恢复标准《SHARE78》能力等级五级，应用于多个境外金融机构的业务系统中。2020 年公司作为软件供应商，协助新华三推出了容灾一体机，为该产品提供了备份、容灾和数据副本的相关技术。公司通过商务谈判方式获得的订单金额占比超90%。由于产品主要为软件，通常是IT 建设项目的一部分，平均销售金额较小，因此较少通过招投标方式获取订单，客户结构分散。

    数据复制软件市场增速较快，公司持续领跑中国灾备赛道。我国灾备行业起步较晚，2021 年全球数据备份与恢复市场规模达105.1 亿美元，我国仅6.01 亿美元，但增速显著快于全球整体水平。根据IDC 的最新预测，2026 年中国数据备份与恢复市场总体规模有望达12.6-12.7 亿美元，其中软件市场5.4 亿美元，年复合增速约18%。从市场参与者角度看，过去较长时间内我国灾备行业呈现以国外厂商为主的竞争格局。2021 年中国数据复制软件市场规模2.35 亿美元，前五大供应商分别为Veritas、DELL、英方软件、Commvault 和华为。公司的产品与竞争对手同类产品相比，在主要功能上已达到国外企业同等水平；且已针对多种国产芯片产品、操作系统、数据库、云计算、存储产品等进行适配，取得国内主流供应商的兼容性认证百余项。公司在国内数据备份与恢复软件市场市占率约10%，蝉联1H20-2H21 该领域专业灾备厂商份额第一。

    可比公司情况公司主打数据复制产品，竞争对手大多未上市。综合考虑产品应用领域、业务模式等因素，选取网络息安全行业的北源、安恒息、启明星辰作为可比公司。

    风险提示应收账款金额较大发生坏账风险、税收优惠政策调整风险、业务规模较小、行业竞争压力较大风险、市场空间拓展难度较大风险。

来源[国证券股份有限公司 黄盈/姜明]   日期2023-01-20