半导体硅片供应商 有研硅（688432）周二申购指南与定位分析

半导体硅片供应商 有研硅（688432）周二申购指南与定位分析

有研硅（688432）计算机、通和其他电子设备制造业，发行总数18714万股，行业市盈率25.35倍。保荐人（主承销商）中证券股份有限公司。发行价格9.91元，发行市盈率91.53倍。

有研硅（688432）发行后总股本不超过124762万股，2021年扣非净利润1.351亿元，2022年上半年扣非净利润1.642亿元。计算可得，公司2022年上半年发行后扣非每股收益0.13元。2022年上半年净资产25.26亿元，本次实际募集资金总额18.55亿元，计算可得，公司发行后每股净资产为3.51元。

有研硅（688432）高级管理人员及核心员工拟参与本次发行战略配售，拟获配数量不超过本次发行股票数量的 10%。保荐机构将安排相关子公司参与本次发行战略配售，具体按照上交所相关规定执行。因保荐跟投没有披露数量，暂按5%计算。则新股首日流通股本约为1.59亿股。

有研硅（688432）主要从事半导体硅材料的研发、生产和销售，主要产品包括半导体硅抛光片、刻蚀设备用硅材料、半导体区熔硅单晶等，主要用于分立器件、功率器件、集成电路、刻蚀设备用硅部件等的制造，并广泛应用于汽车电子、工业电子、航空航天等领域。相较于全球前五大半导体硅片企业，有研硅规模较小，出货面积占全球半导体硅片市场份额不到 1%。

作为国内最早从事半导体硅材料研制的单位之一，有研硅率先实现6英寸、8英寸硅片的产业化。我国8英寸半导体硅片的国产化率仅为20%左右，有研硅（688432）作为国内规模较大的8英寸半导体硅片供应商之一有望受益。

有研硅（688432）是刻蚀设备用硅料业内领先厂商，现已实现了各类刻蚀设备用硅材料的开发，包括低缺陷低电阻硅材料、高电阻高纯电极用硅材料、19英寸直径硅材料等；且技术水平已达到国际先进水平，目前是世界一流刻蚀设备厂商的核心供应商。据招股书数据，结合公司产量及相关调研数据估算，2021年公司刻蚀设备用硅材料国际市场占有率约为16%。

2021 年全球 8英寸和 12 英寸硅片市场出货面积占比分别为 25%及 69%左右。有研硅（688432）以参股山东有研艾斯的方式布局 12 英寸硅片业务，未自主研发 12 英寸硅片。同时，由于山东有研艾斯注册资本尚未实缴到位，后续尚需发行人持续投入大量资金；山东有研艾斯能否研制成功先进制程 12 英寸产品具有不确定性，若产品研发成功，产线产能的爬坡和稳定量产需要一定的周期，加之下游客户认证的时间较长，山东有研艾斯可能产生较大的经营亏损，进而对发行人的产业布局和经营业绩造成不利影响。

有研硅（688432）合理预计 2022 年 1-9 月可实现的归属于母公司股东的净利润，较上年同期增长 169.95%至 229.94%。

有研硅（688432）本次募资投向集成电路用8英寸硅片扩产项目38482.43万元，集成电路刻蚀设备用硅材料项目35734.76万元，补充研发与营运资金25782.81万元，投资金额总计100000万元。

春江财富2004年出版了人民出版社第一本股票书籍《股市职业操盘培训教程》，书中重点介绍了本人独家发明的比价效应定估值理论。依据该理论，假设有研硅（688432）在上市之日，沪指仍保持在周五2915点附近，则估值几何？会否破发？春江财富挑选了电子元件板块流通股本与新股相近的上市公司做比较

雷电微力（301050）目前流通股本1.342股，2022年上半年扣非每股收益1.00元，每股净资产13.17元，周五收盘价78.50元，市净率6.0倍；

新洁能（605111）目前流通股本1.421亿股，2022年上半年扣非每股收益1.11元，每股净资产15.29元，周五收盘价78.49元，市净率5.1倍；

江丰电子（300666）目前流通股本1.661亿股，2022年上半年扣非每股收益0.48元，每股净资产20.08元，周五收盘价89.97元，市净率6.6倍；

国科微（300672）目前流通股本1.736亿股，2022年上半年扣非每股收益0.07元，每股净资产9.08元，周五收盘价73.79元，市净率8.1倍；

派瑞股份（300831）目前流通股本1.845亿股，2022年上半年扣非每股收益0.09元，每股净资产2.64元，周五收盘价11.71元，市净率4.4倍；

瑞芯微（603893）目前流通股本1.899亿股，2022年上半年扣非每股收益0.47元，每股净资产6.80元，周五收盘价64.90元，市净率9.5倍；

新股属于大盘股。依据春江财富独家发明的比价效应定估值理论，大盘新股估值与市净率关系最大。上述6家可比公司的平均市净率为6.6倍，而新股发行后每股净资产为3.51元，以6.6倍市净率计算，新股估值约为23元。而新股发行价格仅为9.91元，因此申购该股有利可图。

（一家之言仅供参考。每个人的分析都不可能完全正确，请理性对待）