【科创】恒烁股份688416

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新股 —— 科创

【恒烁股份688416】总股8263.73 万股；流通2066 万股（发行）；发行65.11 元；初始流通值134517.26 万元；发行市盈率40.70 倍；发行后每股净资产20.06 元；安徽合肥 股   ——（以上数值仅保留两位小数）

【主营】公司是一家主营业务为存储芯片和 MCU 芯片研发、设计及销售的集成电路设计企业。公司现有主营产品包括 NOR Flash 存储芯片和基于 Arm®Cortex®-M0+内核架构的通用 32 位 MCU 芯片。同时，公司还在致力于开发基于NOR 闪存技术的存算一体终端推理 AI 芯片（划重点）。公司的经营模式一直为 Fabless 模式，专注于芯片的研发、设计和销售，晶圆代工、晶圆测试和芯片封测等环节通过委外方式实现。公司与武汉新芯存在双向技术授权，晶圆代工服务主要向武汉新芯采购。

—— 2019 年、2020 年及 2021 年，公司 NOR Flash 收入分别为 1.28 亿元、2.43 亿元及 4.97 亿元，近三年复合增长率为 96.65%，远超同期全球 NOR Flash市场规模增速（17.93%），发行人 2020 年 NOR Flash 收入占全球市场规模比例为 1.50%。

—— 公司 MCU 芯片于 2020 年开始实现销售，处于业务拓展初期（划重点 —— 未来新增长点）。2020 年及 2021年，公司 MCU 实现销售收入分别为 717.73 万元和 7709.38 万元，出货量分别为1272.95 万颗（开哥多个事，测算一下，应该是0.56元 / 颗）和 8974.87 万颗（应该是0.86元 / 颗），销售增速较快。

报告期内，公司营业收入分别为 13363.81 万元、25173.15 万元和 57585.58万元，近三年公司营业收入年复合增长率为 107.58%，持续的研发投入保障了公司营业收入的快速增长。

【员工研发和学历占比】报告期内，公司研发费用分别为 1835.93 万元、2178.84 万元和 4705.22 万元，3 年累计研发投入8719.99 万元，占 3 年累计营业收入比例为 9.07%，呈逐年上升趋势。总员工数111人，研发人员67人，占比60.36%。硕士及以上人数27人，占比24.32%；本科65人，占比58.56%。

【实控人及股份】XIANGDONG LU 直接持有发行人 17.47%的股份，通过合肥恒联间接控制发行人 10.97%的股份；吕轶南直接持有发行人 11.08%的股份；XIANGDONG LU 与吕轶南为兄弟关系，并签署《一致行动协议》，二人共同控制发行人 39.52%的股份，为发行人控股股东、实际控制人。

【专利及荣誉】公司通过自主研发，已获授权的专利共 21 项（其中发明专利 19 项 —— 9 项已形成主营业务收入，实用新型专利 2 项），并拥有 26 项集成电路布图和 20 项软件著作权。

【募资用途】1、NOR 闪存芯片升级研发及产业化项目 20318.00万元；2、通用 MCU 芯片升级研发及产业化项目 17731.00万元；3、CiNOR 存算一体 AI 推理芯片研发项目 12339.00万元；4、发展与科技储备项目 25000.00万元 —— 投资总额 75388.00 万元，募资总额 75388.00 万元，无用于补充流动资金，用于“发展与科技储备项目”占募资总金额的 33.16% 。

【预测】首日发行65.11 元；首次开盘92 元；警惕高值108 元；警惕妖值116 元；警惕疯值124 元；合理中值76元；留意低值54 元

【星级】牛值星级★★☆☆☆；妖值星级★★★☆☆

【开哥观点】公司主要产品和营收是NOR Flash 产品，而该产品集中在 128Mb 及以下中小容量，缺少 128Mb 以上大容量产品，大容量 NOR Flash 产品尚在研发中，另外，消费电子领域是公司产品第一大应用领域。目前只能给予牛值各二星，但有三家国有股东持股，合计持股比例为 6.34 %，且研发人员文化程度和人员比例较高，另外无用于补充流动资金，故给予妖值三星。开哥插一句 —— 周一上市的新股、月首上市的新股，以及月末最后三个交易日上市的新股，三个时间段，要留心，往往会出现不错的好股、妖股，但不是所有，还是要慢挑细选，做好分析。至于上市后的数值调整，可以参照置顶的“【公式】预测值上市后修值”的公式模板，结合开哥预测数值，自行套用。

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