注册制新股打新笔记NO.128 凌云光(688400) 06月23日申购

公司以光技术创新为基础，长期从事机器视觉及光通业务，目前战略聚焦机器视觉业务。公司是可配置视觉系统、智能视觉装备与核心视觉器件的专业供应商，是我国较早进入机器视觉领域的企业之一。此外，公司从事境外知名品牌的光纤器件与仪器、视觉器件的代理业务。

机器视觉业务上，公司覆盖了多个应用场景消费电子领域，长期服务于苹果公司、华为、小米的产业链，与鸿海精密、瑞声科技、歌尔股份等业内领先的电子制造厂商建立了长期稳定的合作关系；在新型显示领域，产品广泛应用于京东方、华星光电、天马、维诺、无锡夏普、群创光电等行业领先客户的面板产线；在印刷包装领域，是国内标签、软包装、纸盒包装等市场的主流供应商，产品已销往超过15个海外国家和地区；在新能源领域，产品广泛服务于福莱特集团、宁德时代、义集团等行业龙头；在智慧交通领域，公司产品广泛应用于地铁、动车、机车，以及接触网等场景的在线运维监测业务；公司开发的立体视觉系列产品和“数字人”产品在文化娱乐领域中开始得到广泛应用。

光通业务上，公司自主研发广播电视宽带接入产品，主要服务于罗马尼亚 RCS & RDS、江苏有线、中国广电等国内外广播电视网络公司。

公司主营业务构成如下

公司产品具有一定智能属性。其中应用于工业领域的可配置视觉系统和智能视觉装备产品，其区别和联系如下

机器视觉的本质是为机器植入“眼睛”和“大脑”，公司业务位于产业链的中游，可以理解为是一家有部分部件产品研发制造能力，但主要是系统集成的厂商。

机器视觉市场包括视觉器件、可配置视觉系统和智能视觉装备三个细分市场。预计2020年至2023年，中国机器视觉行业的销售额将以27.15%的复合增长率增长，至2023年销售额将达296.00亿元。目前行业整体集中度较低，国内厂商进入市场较晚，普遍规模较小。在中高端领域海外厂商康耐视和基恩士在技术和市场上优势均比较明显。系统集成上国内厂商份额逐步提升，竞争格局在持续优化之中。

公司是中国大陆主要机器视觉供应商之一。2020年公司在中国消费电子可配置视觉系统领域(细分领域)的市场占有率为22.4%，位列行业第三，仅次于康耐视和基恩士(均为国际头部企业)；在中国印刷行业机器视觉智能装备领域的市场占有率为21.1%，位列行业第一。

公司募集资金主要在自身优势领域的新型显示、印刷包装的智能视觉装备整机产线、面向消费电子的可配置视觉系统与智能视觉装备等研发生产能力，并且优化算法。

按照2021年净利润计算的市盈率是64.5倍左右。公司2022年1-6月营业收入为11.74亿元至14.35亿元，较去年同期增长3.32%至26.27%；2022年1-6月预计可实现的扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东净利润为0.56亿元至0.72亿元，较去年同期相比，增长率为3.16%至33.50%。公司上半年受国内疫情、芯片供应短缺、提升研发费用占比等因素扰动，增速较以往下降，相应扰动因素消除后的真是成长性有待进一步验证。笔者认为发行估值相对自身利润增速略偏高，与可比公司相比看上去较合理。因暂未有主营业务与公司可比性较强的公司，综合评判，上游公司奥普特的可比性相对较强，与之相比公司当年估值已经基本反应了公司合理价值。

筹码情况见下面两图所示。

战略配售结果如下

申购评级:13颗星

申购意向:投机申购。公司产品矩阵丰富程度仍有待提升，应用场景需进一步打开，对标产品并未全面优于国际领先厂商，仍属行业追赶者。目前发展方向仍在成熟领域，对汽车等新兴领域渗透不够。公司战略稳健(也可认为是保守)，故未来成长连续性有待考量。

特别声明本文非投资建议，据此操作，盈亏自负。