华鑫证券给予骄成超声买入评级

华鑫证券有限责任公司范益民近期对骄成超声进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告新技术打开新局面，超声设备有望多点开花》，本报告对骄成超声给出买入评级，当前股价为104.66元。

　　骄成超声(688392)　　投资要点　　以超声波技术为核心，极耳焊接实现进口替代　　公司以超声波为核心技术平台，为动力电池、功率器件等领域提供焊接、 裁切设备及自动化解决方案。超声波金属焊接因焊接过程发热小，焊后内阻小，在锂电多层极耳焊接工艺中具有不可替代的作用。公司超声波焊接监控一体机、超声波楔杆焊机等产品得到客户认可， 2021 年动力电池超声波焊接设备收入 1.96 亿元，占收入比重 53%； 2022 年上半年占比进一步提升至 65%，呈快速放量态势。公司 2021 年在宁德时代及比亚迪新增产线的份额已超过 50%，实现了对美国必能及 Sonics 的部分进口替代。 预计 2022 年前三季度营收3.7-4.1 亿元，同比增 37-52%；归母净利润为 0.75-0.81 亿元，同比增 58-71%。　　复合集流体滚焊及功率器件端子焊接打开新局面　　电芯材料应用复合集流体技术是一种新型的动力电池生产技术，将大大提高安全性和能量密度。以复合集流体替代传统的铜箔和铝箔，锂电池在前段工序将多出一道采用超声波高速滚焊技术的极耳转印焊工序。 公司自主研发的动力电池超声波滚动焊接设备， 配备高速数据采集系统实现在线焊接质量检测， 解决了锂电池复合集流体和箔材之间焊接难度大、焊接效率低下的痛点， 能够实现高速滚焊，已应用到宁德时代新型动力电池生产制造工序中。 而单条产线对滚焊设备的需求数量是极耳超声焊接设备的 3 倍左右，将显著提升超声波滚焊设备的市场空间，或将成为新增长极。另外，公司已完成开发半自动功率模块端子超声波焊接设备，并已实现少量订单；全自动样机研发过程中，有望替代传统锡焊工艺。　　盈利预测　　预测公司 2022-2024 年收入分别为 5.35、 7.71、 10.31 亿元， 归母净利润分别为 1.18、 1.98、 2.61 亿元，当前股价对应 PE 分别为 73、 43、 33 倍， 考虑到公司在超声波焊接的国内龙头地位，首次覆盖， 给予“买入” 评级。　　风险提示　　下游动力电池行业扩产不及预期风险；新技术研发推进不及预期风险；市场竞争加剧致盈利能力下降风险等

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，C骄成（688392）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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