光储更新Enphase预计24Q1是市场底部，光储底部位置！

【CT电新】

美国光伏逆变器生产商 Enphase Energy的CEO2024年一 器公司出货量有望比Q4更好，Q1业绩环比增长的 确定性高于其他环节；去库周期设备出货量会小 于装机量，叠加近期需求端刺激因素（补贴、成 本、利率），Q2去库完成后季度出货有望持续回 升，全年出货增速有望大于装机增速（20- 30%）；

24年海外需求更好，降价压力不大， 经营杠杆亦值得关注24年海外需求增速会更 高，需求结构转向海外高毛利市场对综合毛利率 有正向影响；关于降价，逆变器本身区别于其他 光伏标准化产品，客户更关注品牌和售后服务； 逆变器企业毛利率梯度较大，不具备普遍大降价 空间，23年行业过剩背景下降价幅度在10%左 右，预计24年降价幅度大概率与23年类似，企 业技术降本（部分厂商反馈有近15-20%的降本空 间）、出货放量摊薄费用可减小毛利率下降的影 响；

欧洲组件去库顺利，经销商拉货和价格有 望触底回升12月欧洲组件出口4.9GW，环比增 7%，欧洲装机同比保持50%增长持续消化库存 （并网逆变器需求复苏亦是例证），目前头部组 件厂商反馈自有库存较低（当地经销商已验 证），大型工商业、地面项目有望在24Q2开始释 放，去库后单月出口恢复到10GW确定性高，同 时价格体系有望重新梳理，更有利高端产品如BC 组件需求释放；

近期受市场流动性影响，个股 明显超跌；各环节盈利已基本探底，供给总量边 际改善迹象明显，后续关注重心应该在需求层 面，重点推荐1）业绩率先触底回升、渠道黏性 被低估、跌幅较深的户储微逆，重点推荐德业锦 浪固德威禾迈昱能科士达通润等；2）海外占比 高、24年确定性高增的大型逆变器和大储，重点 推荐阳光电源、上能电气；3）单位盈利触底、N 型、海外占比高、资金实力强的一体化组件隆基 晶科晶澳天合阿特斯爱旭；4）细分辅材龙头中 博、福斯特、福莱特、帝科聚和通灵快可等； 5）有α的硅料/硅片/电池龙头；