民生证券给予复旦微电买入评级

民生证券股份有限公司方竞,李少青近期对复旦微电进行研究并发布了研究报告《2022 年年报点评全年业绩高增，FPGA占比不断提升》，本报告对复旦微电给出买入评级，当前股价为71.4元。

　　复旦微电(688385)　　事件复旦微电3月21日发布2022年年报，公司2022年实现收入35.39亿元（YoY+37.31%），归母净利润10.77亿元（YoY+109.31%），扣非后归母净利润10.19亿元（YoY+129.49%）。对应4Q22单季度，公司实现收入8.35亿元（YoY+11.96%，QoQ-16.69%），归母净利润2.18亿元（YoY+72.43%，QoQ-33.77%），扣非后归母净利润1.84亿元（YoY+69.96%，QoQ-41.82%）。　　多产品线协同发展，营收利润逆势高增。2022年在半导体行业景气周期下行的情况下，公司聚焦优势领域，积极开拓工业级、高可靠等应用场景，实现收入和利润的逆势高增，全年综合毛利率达到64.67%，同比提升5.76pct，净利率达到30.43%，同比提升10.47pct。分产品线来看，2022年公司安全与识别芯片/非挥发存储/智能电表芯片/FPGA及其他芯片分别实现营业收入9.76/9.40/5.95/7.81亿元，同比增长12.67%/30.41%/101.02%/82.81%，毛利率分别同比提升3.39pct/9.63pct/7.71pct/-0.01pct。　　FPGA业务高速成长，新产品推进顺利。2022年公司FPGA业务实现收入7.81亿元（YoY+82.81%），营收占比从21年的16.58%提升至22年的22.03%。FPGA高速成长主要由于公司亿门级FPGA产品持续放量，同时公司嵌入式可编程PSoC产品已成功量产，在多个客户批量应用。新产品方面，公司正积极开展十亿门级产品开发，不断丰富28nm FPGA及PSoC芯片谱系种类以满足市场不同层次需求；公司新一代配置有APU、GPU、VPU、eFPGA、AI引擎的异构智能PSoC产品——FPAI也成功发布，确保公司行业领先地位。　　部分消费类业务短期承压，产品迭代+结构优化稳健成长。2022年以存储类产品为代表的应用于消费类市场的芯片需求下滑、价格承压，公司Q4计提存货跌价损失0.48亿元，全年计提存货跌价损失共1.35亿元。公司积极推进产品迭代，改善产品结构，实现了相关产品线的收入增长和毛利率改善。安全与识别芯片方面，公司保持在金融、交通等领域发展势头，在电类SIM卡和安全芯片等市场有所突破，加大NFC系列芯片客户导入，重点拓展海外POS、汽车电子、电动两轮车等新应用领域市场机会。非挥发存储业务方面，公司通过加强在工业市场、高可靠市场、汽车电子等领域市场拓展，保证了整体产品线平稳增长，目前公司EEPROM产品已通过AEC-Q100车规认证，NOR\NAND等产品也有相应产品在认证推广过程中。智能电表芯片方面，公司保持在智能电表MCU市场国内领先地位，积极拓展通用低功耗、汽车电子等市场产品拓展，增长可期。　　投资建议预计公司2023/24/25年归母净利润分别为14.73/18.31/23.53亿元，对应现价PE分别为40/33/25倍，公司是国内领先的大型IC设计公司，FPGA等高可靠业务国内技术领先，且处于高速成长阶段，维持“推荐”评级。　　风险提示下游市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券耿琛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.41%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.8亿，根据现价换算的预测PE为55.29。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为101.89。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，复旦微电（688385）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。