华安证券看FPGA行业应用边界不断拓宽 优质赛道价值凸显

  FPGA 可编程性拓展应用边界， 5G+AI+汽车电子引领行业增长

  FPGA芯片最大的特点是可编程性，可通过改变芯片内部连接结构，实现任何逻辑功能；FPGA的灵活性使其广泛应用于网络通(占比41.3%)、工业控制(占比31.5%)、数据中心(占比10.7%)、汽车电子(占比6.4%)、人工智能(占比3.8%)等领域。根据Frost&Sullivan，预计全球FPGA需求将从2021年68.6亿美元增长为2025年125.8亿美元，年均复合增长率约为16.4%，中国FPGA市场从2020年150.3亿元增长至332.2亿元，五年年均复合增长率23.1%，未来5G+AI+汽车智能化共同驱动FPGA行业高景气。

  FPGA高壁垒造就高集中度，外资厂商基本垄断市场

  就FPGA芯片公司而言，不仅需要提供芯片，还需要提供FPGA专用EDA软件来对芯片进行配置。进入壁垒较高。2019年中国FPGA芯片市场出货量前三名供应商为赛灵思、英特尔和莱蒂斯，出货量分别为5200万颗，3600万颗和3300万颗，占比36.6%、25.3%和23.2%，国产厂商安路科技出货量排在第四位，占比仅6%；若以销售额口径统计，2019年赛灵思和英特尔两家的合计占有率达91.1%，安路科技排名第四，占比0.9%。高门槛造就了极高的集中度。

  国内龙头厂商崭露头角，奋起直追

  2020年国内150亿FPGA市场，国内典型公司安路科技2.8亿收入，复旦微1.53亿收入；安路科技在硬件设计方面是国内首批具有先进制程FPGA芯片设计能力的企业之一；在FPGA专用EDA软件方面，公司的TangDynasty软件是国内少数全流程自主开发的FPGA专用软件；紫光同创面向特种集成电路应用，是国内FPGA特种应用领域龙头厂商之一，技术实力领先；复旦微电的亿门级FPGA芯片，基于28nm工艺制程，采用业内先进的CMOS工艺，是国内最早研制成功的亿门级FPGA芯片，且目前已经实现了量产销售。

  投资建议国内龙头公司安路科技、复旦微电和紫光国微，核心团队均具备多年FPGA从业和研发经验，核心技术过硬，且都在各个下游领域有一定的突破，收入规模快速增长。预计未来上述国内FPGA公司将充分享受行业高增长高壁垒+国产替代提升市占率的双重红利，建议重点关注FPGA领域龙头公司未来投资机会。