帝奥微（688381）——带你看新股系列（133）

可比上市公司截至2022年8月2日PE均值（TTM,扣非）57倍。以市盈率57倍计算，对应扣非净利润2.07亿元（2022年上半年1.11 2021年下半年0.96），市值117.99亿元，对应价格46.78元。

需关注消费电子和led照明领域收入占比82%，竞争激烈；2019年、2020年毛利率在40%以下，2021年受芯片行业整体产能紧张影响，毛利率54%，2022年预告3季报继续维持高毛利率，待观察。

想象点2022年1-9月产品保持量价齐升态势，业绩预期增速较好

一、基本概况

1、基本介绍:江苏帝奥微电子股份有限公司成立于2010年,办公地上海市闵行区号景路206弄万象企业中心。公司产品主要分为号链模拟芯片和电源管理模拟芯片两大系列，主要应用于消费电子、智能LED照明、通讯设备、工控和安防以及医疗器械等领域，产品已进入众多知名终端客户的供应链体系，如OPPO、小米、山蒲照明、大华、海康威视、通力以及华勤等。

2、财务情况:随着近年来国内集成电路产业的不断成熟以及外部环境的变化，各市场应用领域客户持续加快国产模拟芯片替代进程，由原有进口品牌模拟芯片向自主研发的国产模拟芯片进行切换，为公司模拟芯片产品的销售提供了较好的外部动力。同行业可比公司2019年至2021年，公司保持与可比公司一致，呈现快速增长的态势，可比公司营业收入复合增长率61.33%，同期公司复合增长率92.74%，主要是基数相对低。

2022年1-9月，公司预计实现营业收入约41,000.00万元至45,000.00万元，同比增长约13.62%至24.71%；预计实现归属于母公司所有者的净利润约16,500.00万元至17,500.00万元，同比增长约46.71%至55.60%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润约15,000.00万元至16,000.00万元，同比增长约36.83%至45.95%。主要原因为公司延续了较快的销售增长态势，进一步优化产品结构，毛利率稳定增长，归属于母公司所有者的净利润同比增长较快。

二、主营业务及行业

1、主营业务公司产品主要包括号链模拟芯片和电源管理模拟芯片两大系列。

号链模拟芯片（2021年收入占比49%）包括高性能模拟开关（70%）、高速MIPI开关（11%）和运算放大器（19%）。高性能模拟开关和高速MIPI开关主要用于手机、耳机等便携式电子设备。产品成功进入OPPO、小米等主流终端手机品牌的供应链体系，下游消费需求的提升直接带动公司高性能模拟开关和高速MIPI开关产品销售规模的爆发式增长。

高速USB开关凭借优异的产品性能及稳定性，出货量大幅增加导致，该产品主要经销商为联烨集团、WPI集团及和为集团，主要终端客户为OPPO、小米和闻泰。

高速MIPI开关是公司2019年向市场重点推广的新产品，该产品主要用于电子设备摄像头数据的切换，公司研发了多款布图专利，大幅降低了CSP焊球的结电容以及走线的分布式电容，提升了产品的带宽，并降低号在传输中的衰减。

电源管理模拟芯片（2021年收入占比51%）包括AC/DC转换器（33%）、DC/DC转换器（23%）、高性能充电产品（13%）、负载及限流开关（10%）、通用电源管理芯片（10%）以及其他驱动类产品（11%）。

AC/DC转换器是将交流电转化为直流电的产品，公司AC/DC产品主要应用于LED智能照明领域。2019-2021年的复合增长率达85.74%，主要系智能LED照明市场需求稳定增加，主要经销商怡芯智集团逐年加大了相关产品的采购量，该产品主要终端客户为山蒲照明。

DC/DC转换器主要用于将直流输入电压转换为所需直流输出电压的开关电源芯片，公司DC/DC转换器广泛应用于手持医疗设备、智能电表及安防监控设备等。2019-2021年的复合增长率达84.24%，该产品主要经销商为文晔集团，主要终端客户为大华。

下游领域主要应用于消费电子、智能LED照明、通讯设备、工控和安防以及医疗器械等领域。

在消费电子应用领域，应用于终端客户OPPO的高性能模拟开关销售额从2019年的696.97万元增加至2021年的9,123.69万元；小米在2020年通过经销商向公司首次采购高速MIPI开关产品，2020年度和2021年度应用于小米产品的销售额分别为2,225.23万元和1,696.00万元。

在智能LED照明领域，终端客户山蒲照明加大了AC/DC转换器的采购力度，应用于其产品的销售额从2019年的873.43万元增加至2021年的3,602.27万元，增幅较大。

2、行业概况模拟集成电路主要是用来产生、放大和处理连续函数形式模拟号（如声音、光线、温度等）的集成电路，模拟集成电路主要是电路系统与外界环境交互的接口，按照功能划分，模拟集成电路主要分为号链芯片和电源管理芯片。

根据赛迪顾问和前瞻产业研究院的统计数据，2012-2020年期间，我国模拟集成电路行业市场规模由1,368.5亿元增长至2,666.6亿元，年均复合增长率达8.70%，明显高于同期全球复合增长率。此外，我国已成为全球模拟集成电路最大应用市场。近年来，我国模拟集成电路应用市场占全球市场份额不断扩大，占全球市场规模超过50%，国内模拟集成电路行业巨大的市场需求给了本土企业广阔的发展空间。

3、竞争格局目前，模拟集成电路全球市场份额集中于部分国际巨头。根据ICInsights数据统计，2020年全球前十大模拟集成电路供应商依次为德州仪器、亚德诺、思佳讯、英飞凌、意法半导体、恩智浦、美、安森美半导体、微芯、瑞萨电子，合计占据全球市场约63%的市场份额。其中，德州仪器占全球的市场份额比例为19%，为行业的龙头企业，其拥有上万种芯片产品型号，涵盖各大应用领域。

国内竞争对手主要包括圣邦股份、思瑞浦、艾为电子、矽力杰、晶丰明源、力芯微、芯朋微、希荻微等公司。具体竞争领域如下表所示

三、估值分析

可比上市公司截至2022年8月2日PE均值（TTM,扣非）57倍。以市盈率57倍计算，对应扣非净利润2.07亿元（2022年上半年1.11 2021年下半年0.96），市值117.99亿元，对应价格46.78元。

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