平安证券给予奥来德增持评级

平安证券股份有限公司闫磊,徐勇,付强,徐碧云近期对奥来德进行研究并发布了研究报告《Oled产业链核心标的，跨界布局钙钛矿太阳能电池》，本报告对奥来德给出增持评级，当前股价为46.0元。

　　奥来德(688378)　　平安观点　　OLED设备材料双龙头，近年业绩稳步增长。公司成立于2005年，跨上海、长春两地布局，2020年9月在科创板上市。公司核心业务为OLED材料及蒸发源设备的研发与生产，经过十几年的发展，目前已成长为国内OLED上游产业链的材料设备双龙头企业。业绩方面，2018-2022年，公司营收从2.62亿元增长到4.59亿元，增幅为74.8%，2023年第一季度，公司营收为2.41亿元，同比增长17.5%，成长性较好；此外，公司毛利率近年维持在55%左右的较高水平，随着公司最新款OLED终端材料的放量，公司毛利率有望进一步提高。　　OLED终端材料增长势头迅猛，封装材料、PDL有望大放异彩。公司自成立以来便聚焦OLED材料赛道，已经与下游面板客户建立了长期稳定的供应关系。2022年下半年，公司OLED终端材料取得新突破，其最新的RedPrime、GreenPrime材料成功向多家龙头面板厂批量出货，且BluePrime材料也已经处于验证阶段，未来随着RedPrime、GreenPrime材料在客户端的逐渐拓展以及BluePrime材料的验证完成，预计公司OLED终端材料的业绩表现将节节攀升。此外，公司从OLED发光材料逐渐往封装材料、PDL材料拓展，其中封装材料已经通过多家面板厂验证，PDL材料也处于测试阶段，公司对这两种新材料的布局完善了其产品结构，进一步增强了其在OLED材料赛道的竞争力。　　蒸发源设备长期向好，G8.5产线蓄势待发。2012年公司开始切入蒸发源设备赛道，并于2017年成功投产，是公司基本盘之一。过去数年是国内OLED产业的快速扩张期，公司作为国内G6AMOLED线性蒸发源的龙头企业，深度受益，且后续还有规模可观的在建、规划未建及待改造的OLED产线，市场需求将长期存在，公司基本盘稳固。此外，公司积极进行G8.5蒸发源的技术开发与储备，随着面板厂高世代OLED产线被提上日程，未来公司蒸发源业务有望产生较大的业绩增量。　　技术复用横向拓展，钙钛矿有望为公司注入新活力。钙钛矿具有高光电转换效率、低成本等优势，是潜力较大的下一代太阳能电池技术。钙钛矿与OLED在器件结构、工作原理等方面极为类似，材料、设备的复用程度也很高，因此公司在OLED领域储备的材料及设备技术可较为容易地复用钙钛矿领域。公司目前聚焦钙钛矿电池量产用大尺寸蒸镀设备以及载流子传输材料，依靠其在OLED领域雄厚的技术积累，公司此次跨界面临的技术难度不高，综合竞争力较强，未来随着钙钛矿太阳能电池的快速产业化，公司有望出现新的业绩爆发点。　　投资建议公司属于OLED面板上游产业链的材料、设备双龙头企业，业务覆盖范围广泛，是OLED产业链国产化的核心标的之一。公司在国内蒸发源市场中独占鳌头，基本盘牢固，其OLED新材料也陆续导入下游面板厂，增速较快，后续TFE封装材料、PDL材料规模量产后也将贡献新的业绩增长点；另外，公司积极布局钙钛矿太阳能电池领域，长期看有望成为公司下一个业绩爆发点。公司业务范围广泛，潜在增长点较多，我们预计，2023-2025年公司EPS分别为1.32元、1.90元、3.00元，对应2023年7月20日的收盘价，公司在2023-2025年的PE将分别为35.7X、24.8X、15.7X。首次覆盖，给予“推荐”评级。　　风险提示（1）公司技术创新不及预期的风险显示面板的升级迭代节奏较快，如果公司技术创新开发速度无法及时满足市场需求，可能会导致公司市场份额逐渐萎缩。（2）下游需求不及预期的风险公司产品的下游应用集中在OLED产业，若OLED产业发展速度趋缓或被其他技术渗透，可能导致公司业绩增长乏力。（3）蒸发源仅适用于Tokki的风险公司蒸发源产品仅适配Tokki蒸镀机，若Tokki未来自行配套蒸发源或下游面板厂选择其他供应商，可能导致公司蒸发源产品的市场需求大幅下降。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安证券林建东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为63.45%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.99亿，根据现价换算的预测PE为33.26。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为65.87。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，奥来德（688378）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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