新一代光伏电池技术新机遇，设备投资要先行？

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Ⅰ

新一代光伏电池技术新机遇，设备投资要先行？

TOPCon电池是新一代电池片主流技术，因效率高、投资性价比高、发电性能优异具备较大发展潜力，正迎来产业化新机遇。

目前，行业已有近40GWTOPCon 电池投产，且行业头部企业均有扩产计划，预计2022年TOPCon电池扩产有望超过80GW，2023-2025年将迎高峰期，年均有望超200GW。在TOPCon电池产业加速扩展下，对应的TOPCon设备市场空间广阔。

制备工序来看，TOPCon电池的制作包括清洗制绒、正面硼扩散、BSG去除和背面刻蚀、氧化层钝化接触制备、正面氧化铝沉积、正背面氮化硅沉积、丝网印刷、烧结和测试分选，约12步左右。从技术路径角度，生产TOPCon电池主要有LPCVD和PECVD两种工艺。

目前LPCVD工艺路线成熟度较高，占绝了行业扩产80%以上的市场份额，但存在成本较高、良率等问题。PECVD耗材成本低，良率较高，预计未来随着工艺技术不断完善、稳定性提升，PECVD有望因其更高的高性价比逐渐成为主流。

设备端方面，相较传统的PERC设备，TOPCon电池核心设备的改变/增量包括磷扩改为硼扩（扩散炉+激光SE设备）、增加隧穿层+Poly层制备（LPCVD/PECVD/PEALD等），同时去除了激光开槽工艺的需要。单GW设备投资额较传统PERC电池（1.2~1.5亿/GW）增加6000~8000万左右。

对TOPCon设备市场空间进行测算，假设全球电池片产量从2021年的198GW增长至2025年的679GW，产能利用率为60%；TOPCon电池在行业渗透率从2021年的3%提升至2025年的65%，机构预计2022-2025年设备市场空间合计超1253亿元。

竞争格局方面，目前行业可谓是“百花齐放”、多技术路线设备共存。鉴于TOPCon设备相较传统PERC设备技术壁垒更高、成本优化空间更大，且核心增量设备增加了扩散炉、激光SE设备、LPCVD/PECVD设备。因此，未来也只有将设备做到极致的企业才能最终胜出，行业可能成为几家寡头垄断的竞争格局。

国内上市公司中，金辰股份是光伏电池HJT设备+TOPCon设备稀缺标的。公司两块业务均迈向头部，业绩和估值获得双提升。目前，公司管式PECVD样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用，头部客户验证顺利，未来将充分受益TOPCon行业发展大空间。

另外，捷佳伟创是光伏电池片设备龙头，公司主营光伏制绒设备、扩散炉、抛光设备、淀积炉、自动化设备、丝印设备等六大系列，目前正向TOPCon设备、HJT设备领域拓展，打开成长空间。据公司微公众号，公司N型TOPConSE 激光及专用高温设备的批量订单、已进入交货环节；TOPCon用PE-Poly整线设备已在江苏润阳客户现场爬坡量产运行，后续将充分受益TOPCon电池行业产能扩张。

Ⅱ

OLED有机材料领导者，高毛利率+高技术壁垒打造竞争优势！

莱特光电公司是主要从事OLED有机材料的研发、生产和销售,是一家产学研一体化的公司，依靠卓越的研发技术实力、优异的产品性能、完善的服务体系,获得了良好的行业认知度,积累了广泛的客户资源。

标签OLED有机材料龙头、高毛利率、核心专利体系

看点一OLED有机材料龙头

公司主要从事OLED有机材料的研发、生产和销售，是该行业的龙头，主营产品包括OLED中间体和OLED终端材料，上游为各种化学原料，经过合成反应形成OLED中间体，再经过合成、生华后形成OLED终端材料。直接下游为OLED面板，广泛应用于智能手机、彩电、智能穿戴、平板、笔记本电脑等电子领域。

研报菌简评公司已量产的OLED终端材料有发光层材料中的RedPrime材料和空穴传输层材料，是该材料的单项冠军。

看点二高毛利率

公司整体毛利率水平稳定，OLED中间体毛利率水平明显改善，从整体来看，2019年毛利率较上年提升了35.45%，毛利率水平大幅提升，达到62.18%，之后毛利率稳定维持在62%左右，主要是工艺持续优化，规模化后成本大幅下降。

研报菌简评公司OLED终端材料贡献主要营收及毛利，毛利占比超九成。

看点三竞争优势

国内材料厂商集中在产业链上游，上市的终端材料企业仅有莱特光电和奥来德，从国内上市公司来看，终端材料，仅有奥来德、莱特光电两家实现批量供应，2021年OLED材料业务营收分别达到3.03亿元、1.44亿元，莱特光电销售OLED终端材料在收入、毛利率上均超过奥来德，在当前产能及未来规划产能上也更为领先。

来源华福证券研究所

研报菌简评公司作为唯一两家终端材料上市公司，在各方面均超过奥来德，产能等竞争优势明显。

看点四核心专利体系

公司较早布局OLED材料领域，建立自有核心专利体系。截至今年6月30日，授权专利134项，累计申请的专利573项。核心专利覆盖了发光层材料、空穴传输层材料和电子传输层材料等，核心技术涵盖了OLED中间体合成、OLED升华前材料制备、OLED终端材料，形成了以终端材料为主，产业链完整的核心专利体系。

研报菌简评公司核心专利群保驾护航，打造OLED有机材料平台。

看点五多元化客户

客户结构逐渐多元化，国内下游客户覆盖率达70%，2018-2022年进入多个供应链，覆盖的客户占据国内70%以上的市场份额。从客户结构来看，18年开始销售终端材料以后，前五大客户占比一直在90%左右，但第一大客户京东方的占比在不断下降，新客户不断开发为公司带来客户结构的优化，客户集中风险持续下降。

研报菌简评公司进入京东方、和辉光电、华星光电、天马、利供应链，拓宽并且优化了公司的客户结构。

参考资料

1、20221115-浙商证券-光伏设备行业深度报告TOPCon-新一代光伏电池技术，核心设备将受益

2、20221020-开源证券-莱特光电-688150-中小盘首次覆盖报告国内有机发光材料龙头，产能扩张发展提速

3、20221115-华福证券-莱特光电-688150-OLED有机材料领导者，国产化进行时

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