年华易逝
投资要点
国内电子半导体洁净室过滤设备龙头,产能扩张&规模效应助力公司加速成长公司2001 年成立,研发工业级超洁净技术,产品主要为风机过滤单元(FFU)和过滤器等;应用领域涉及电子、半导体、生物医药行业。2017-2021 年,收入/归母净利润复增30%/48%,成为我国电子半导体洁净室过滤设备龙头,市占率27%。公司在手订单饱满,2021年主要产品产能利用率均超100%。公司募集4.2 亿元用于产能扩张,2024 年预计实现产量扩充。
洁净室设备市场格局分散,市占率提升&医药领域拓展打开市场空间洁净室下游应用领域主要包括电子半导体、食品医药等,其中电子半导体占比55%为最大下游,洁净室等级直接影响其产品良率。经我们测算,单万片每月的晶圆/面板产能所需过滤设备金额为635~1190万元/638~15301 万元,晶圆/面板项目扩建将快速释放过滤设备市场空间。洁净室设备市场分散,供应商众多,2019 年国内洁净室设备供应商CR5 为2.8%,其中公司市占率0.83%,位列第一;公司市占率逐年提升,2021 年达0.91%。不同的洁净室设备供应商通常提供不同类型的产品,并专注于不同的下游行业,公司专注电子半导体洁净室过滤设备细分市场,2021 年市占率27%,未来市占率提升并向医药洁净室过滤设备(2021 年市占率3.6%)拓展,结构向好,逐步摆脱对单一下游的依赖。
领先技术&优质客户&国际化版图三大优势构造核心竞争力。1)领先技术公司注重技术研发,产品指标行业领先。公司的过滤产品可实现高总静压、低耗电,中等噪音运行。2)客户涵盖各下游行业领军企业。客户包括天马微电子、中芯国际、华星光电、京东方、STMicroelectronics、辉瑞制药、雀巢、苹果等,标杆效应助力公司快速开拓市场。3)国际化2017-2021 年国外收入复增超60%,占比提升至16%。未来公司通过马来西亚生产基地、在新加坡和日本的子公司以及在泰国的联营企业持续开拓海外市场,扩展业务边界。
耗材属性产品收入占比提升&毛利率更高,盈利稳定性增强。过滤器等产品存在更换周期,2022H1 公司过滤器/空气净化设备替换收入占比为52%/70%。未来公司客户规模逐步扩大,将会带来更高的替换收入并拉高公司整体毛利率,盈利稳定性增强。
盈利预测与投资评级公司已成为国内洁净室设备供应龙头;在手订单饱满,募投产线2024 年预计实现产量扩充,产能扩张&规模效应助力公司加速成长。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润 1.23/1.72/2.49亿元, 同比 14%/40%/45% , EPS 为 0.92/1.28/1.85 元, 对应PE45/32/22 倍(估值日期 2023/3/10),首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示扩产进度不及预期,洁净室下游政策风险,技术迭代风险
来源[东吴证券国际经纪有限公司 陈睿彬] 日期2023-03-14
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周一数字中国概念大幅下跌3.18%,神州信息跌停
金融科技概念高人气龙头股兆日科技涨幅20.09%、飞天诚信涨幅20.0%,金融科技概念下跌1.56%
目前电子身份证概念大幅下跌3.1%,东方集团、ST英飞拓跌停
周一电子政务概念大跌4.17%,延华智能、ST英飞拓跌停
年华易逝
美埃科技(688376)国内电子半导体洁净室过滤设备龙头 ...
投资要点
国内电子半导体洁净室过滤设备龙头,产能扩张&规模效应助力公司加速成长公司2001 年成立,研发工业级超洁净技术,产品主要为风机过滤单元(FFU)和过滤器等;应用领域涉及电子、半导体、生物医药行业。2017-2021 年,收入/归母净利润复增30%/48%,成为我国电子半导体洁净室过滤设备龙头,市占率27%。公司在手订单饱满,2021年主要产品产能利用率均超100%。公司募集4.2 亿元用于产能扩张,2024 年预计实现产量扩充。
洁净室设备市场格局分散,市占率提升&医药领域拓展打开市场空间洁净室下游应用领域主要包括电子半导体、食品医药等,其中电子半导体占比55%为最大下游,洁净室等级直接影响其产品良率。经我们测算,单万片每月的晶圆/面板产能所需过滤设备金额为635~1190万元/638~15301 万元,晶圆/面板项目扩建将快速释放过滤设备市场空间。洁净室设备市场分散,供应商众多,2019 年国内洁净室设备供应商CR5 为2.8%,其中公司市占率0.83%,位列第一;公司市占率逐年提升,2021 年达0.91%。不同的洁净室设备供应商通常提供不同类型的产品,并专注于不同的下游行业,公司专注电子半导体洁净室过滤设备细分市场,2021 年市占率27%,未来市占率提升并向医药洁净室过滤设备(2021 年市占率3.6%)拓展,结构向好,逐步摆脱对单一下游的依赖。
领先技术&优质客户&国际化版图三大优势构造核心竞争力。1)领先技术公司注重技术研发,产品指标行业领先。公司的过滤产品可实现高总静压、低耗电,中等噪音运行。2)客户涵盖各下游行业领军企业。客户包括天马微电子、中芯国际、华星光电、京东方、STMicroelectronics、辉瑞制药、雀巢、苹果等,标杆效应助力公司快速开拓市场。3)国际化2017-2021 年国外收入复增超60%,占比提升至16%。未来公司通过马来西亚生产基地、在新加坡和日本的子公司以及在泰国的联营企业持续开拓海外市场,扩展业务边界。
耗材属性产品收入占比提升&毛利率更高,盈利稳定性增强。过滤器等产品存在更换周期,2022H1 公司过滤器/空气净化设备替换收入占比为52%/70%。未来公司客户规模逐步扩大,将会带来更高的替换收入并拉高公司整体毛利率,盈利稳定性增强。
盈利预测与投资评级公司已成为国内洁净室设备供应龙头;在手订单饱满,募投产线2024 年预计实现产量扩充,产能扩张&规模效应助力公司加速成长。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润 1.23/1.72/2.49亿元, 同比 14%/40%/45% , EPS 为 0.92/1.28/1.85 元, 对应PE45/32/22 倍(估值日期 2023/3/10),首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示扩产进度不及预期,洁净室下游政策风险,技术迭代风险
来源[东吴证券国际经纪有限公司 陈睿彬] 日期2023-03-14
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