中邮证券给予晶丰明源买入评级

中邮证券有限责任公司吴文吉,万玮近期对晶丰明源进行研究并发布了研究报告《不断实现产品创新，DCDC在PC、服务器量产》，本报告对晶丰明源给出买入评级，当前股价为52.1元。

　　晶丰明源(688368)　　事件　　公司发布2024年半年度报告，上半年实现营业收入7.35亿元，同比增长19.40%，综合毛利率35.43%，同比提升10.76个百分点，归母净利润-3,050.76万元，同比减亏65.82%，剔除股份支付费用影响，实现归母净利润-593.50万元，同比减亏78.39%。　　投资要点　　自有工艺大批量量产及产品结构不断优化，盈利能力显著提升。公司上半年实现营业收入7.35亿元，同比增长19.40%，综合毛利率35.43%，同比提升10.76个百分点，主要系公司自有的工艺优势、产品结构的调整及整体供应链采购成本的下降；归母净利润-3,050.76万元，同比减亏65.82%，剔除股份支付费用影响，实现归母净利润-593.50万元，同比减亏78.39%；单季度看，Q2实现营业收入4.16亿元，环比增长30.55%，毛利率36.75%，环比提升3.04个百分点，归母净利润-110.74万元，环比减亏；剔除股份支付费用影响，Q2实现归母净利润1,028.59万元。　　智能照明份额提升，AC/DC电源芯片快速上量。LED照明方面，上半年销售收入同比下降8.85%，但是智能LED照明产品销售收入同比增长，市场份额持续提升，叠加新一代工艺批量带来的传统照明成本下降，LED照明产品毛利率同比提升7.62%。AC/DC电源方面，上半年实现销售收入1.31亿，同比增长62.44%；其中大家电电源产品较上年同期增长67.04%；小家电电源产品较上年同期增长156.61%；外置AC/DC电源产品较上年同期增长51.97%，在多家品牌厂进入量产。　　电机控制驱动突破汽车白电，DC/DC全面量产。电机控制驱动芯片业务方面，公司与美的等多家大家电品牌客户建立业务合作并进入量产环节；在汽车空调出风口、车载空调压缩机及热管理系统等汽车电子业务领域进入量产阶段；电动出行业务与国内头部板卡厂达成战略合作，上半年电机控制驱动芯片实现销售收入1.54亿元，同比增长218.77%。DC/DC电源芯片业务中，公司自研低压工艺成熟度提升已助力多款DrMOS进入批量出货环节。此外，公司推出的16相多相控制器开始量产，可适配国内外多家GPU客户产品。　　投资建议　　我们预计公司2024-2026年归母净利润0.16/1.5/2.7亿元，维持“买入”评级。　　风险提示　　市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券叶子研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为54.81%，其预测2024年度归属净利润为盈利8500万，根据现价换算的预测PE为38.88。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。

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