吾王美如画
更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。
晶丰明源作为国内LED 驱动芯片龙头企业,通过内生+外延实现企业跨越式发展。公司管理层来自意法半导体、安森美、通用电气、中兴通讯等国内外知名企业;公司注重产品研发投入,研发费用率近三年保持较高水平,截止2022Q3,公司研发费用率为37.41%,研发人员占比为66.1%;公司通过并购以及参股持续外延拓宽产品线,通过收购英特格灵、上海芯飞拓展了电机驱动以及外置AC/DC 芯片业务。
智能LED照明业务方面,凭借核心技术受到下游客户认可,业绩短期承压,盈利能力有望迎来恢复。智能家居以及物联网推动LED照明智能化的需求,2021年中国智能照明行业市场规模将超过350亿元,年复合增长率为24.6%,市场空间广阔。客户方面,国际照明领导品牌飞利浦推出的首款智能照明产品—HUE 照明系统中全面配套公司产品,宜家、小米智能照明产品中也配置了公司电源管理芯片。不仅如此,公司也正在积极与公牛电器等智能家居产品生产商展开密切合作。业绩层面,公司正在通过下调价格来消化库存,随着库存清理结束以及工艺平台的升级,我们认为公司产品毛利率有望触底反弹。
公司加快AC/DC+DC/DC 新产品布局,打造公司第二成长曲线。内置AC/DC 产品,2022 年上半年,共有5 颗应用于空气炸锅、暖风机等小家电的产品实现销售;外置AC/DC 产品,公司成为优先快充方案上采用磁耦通讯的国内厂商;大电流DC/DC 产品,公司加大研发投入,积极弥补国产空白, 目前国内首款10 相数字控制电源管理芯片BPD93010 已经顺利投入市场并实现量产。
投资建议
首次覆盖给予“买入”评级。我们预计2022-2024 年公司归母净利润为-2.13/+0.94/+2.63 亿元, 同比-131.4%/+144.3%/+180.1%, 对应EPS 为-3.38/+1.50/+4.19 元,2023-2024 年PE 为89.29/31.88。未来伴随公司新品逐步推向市场,成长空间广阔,给予“买入”评级。
风险提示
新产品研发不及预期、供应商依赖风险、技术升级迭代风险
来源[上海证券有限责任公司 陈宇哲] 日期2022-11-27
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目前覆铜板概念涨幅3.79%,胜宏科技、华正新材等股领涨
当天通用航空概念在涨幅排行榜排名第二 航新科技、安达维尔涨幅居前
周二IPV6概念早盘低开收出上下影中阳线
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晶丰明源(688368)LED驱动芯片龙头 产品布局持续优化
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晶丰明源作为国内LED 驱动芯片龙头企业,通过内生+外延实现企业跨越式发展。公司管理层来自意法半导体、安森美、通用电气、中兴通讯等国内外知名企业;公司注重产品研发投入,研发费用率近三年保持较高水平,截止2022Q3,公司研发费用率为37.41%,研发人员占比为66.1%;公司通过并购以及参股持续外延拓宽产品线,通过收购英特格灵、上海芯飞拓展了电机驱动以及外置AC/DC 芯片业务。
智能LED照明业务方面,凭借核心技术受到下游客户认可,业绩短期承压,盈利能力有望迎来恢复。智能家居以及物联网推动LED照明智能化的需求,2021年中国智能照明行业市场规模将超过350亿元,年复合增长率为24.6%,市场空间广阔。客户方面,国际照明领导品牌飞利浦推出的首款智能照明产品—HUE 照明系统中全面配套公司产品,宜家、小米智能照明产品中也配置了公司电源管理芯片。不仅如此,公司也正在积极与公牛电器等智能家居产品生产商展开密切合作。业绩层面,公司正在通过下调价格来消化库存,随着库存清理结束以及工艺平台的升级,我们认为公司产品毛利率有望触底反弹。
公司加快AC/DC+DC/DC 新产品布局,打造公司第二成长曲线。内置AC/DC 产品,2022 年上半年,共有5 颗应用于空气炸锅、暖风机等小家电的产品实现销售;外置AC/DC 产品,公司成为优先快充方案上采用磁耦通讯的国内厂商;大电流DC/DC 产品,公司加大研发投入,积极弥补国产空白, 目前国内首款10 相数字控制电源管理芯片BPD93010 已经顺利投入市场并实现量产。
投资建议
首次覆盖给予“买入”评级。我们预计2022-2024 年公司归母净利润为-2.13/+0.94/+2.63 亿元, 同比-131.4%/+144.3%/+180.1%, 对应EPS 为-3.38/+1.50/+4.19 元,2023-2024 年PE 为89.29/31.88。未来伴随公司新品逐步推向市场,成长空间广阔,给予“买入”评级。
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新产品研发不及预期、供应商依赖风险、技术升级迭代风险
来源[上海证券有限责任公司 陈宇哲] 日期2022-11-27
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