民生证券给予华熙生物买入评级

民生证券股份有限公司刘文正,解慧新近期对华熙生物进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评业绩短期承压，精细化运营下未来增长可期》，本报告对华熙生物给出买入评级，当前股价为95.76元。

　　华熙生物(688363)　　事件公司披露2023年一季度业绩。23Q1公司实现营业收入13.05亿元，yoy+4.01%；归母净利润2.00亿元，yoy+0.37%；扣非归母净利1.51亿元，yoy-17.44%。　　营收稳健增长，医疗终端业务表现亮眼。23Q1公司实现营业收入13.05亿元，同比+4.01%，其中，医疗终端业务收入高速增长，预计为润致品牌举办“哇噻女神”大型发布会，聚焦娃娃针等产品进行市场营销推广，实现了微交联等品类快速增长；功能性护肤品业务收入同比小幅下滑，主要系疫情影响、23Q1新品推出较少（仅推出润百颜修光棒、米蓓尔3A紫精华两款新品）。　　毛利率短期承压，静待控费能力持续提升、产品结构优化带来盈利能力改善。1）毛利率方面，23Q1公司毛利率为73.78%，同比-3.35pct，主要系成本控制能力处于优化阶段、天津工厂产能利用率爬坡、低毛利的面膜品类销售占比提升所致；2）费用率方面，23Q1公司销售费用率为46.39%，同比+1.27pct；管理费用率为6.59%，同比+0.33pct；研发费用率为6.37%，同比-0.12pct；费用端增长主因产品研发需求增加、原料业务打造“铁三角”管理组织导致员工人数增长；3）净利率方面，23Q1公司归母净利润2.00亿元，对应归母净利率15.36%，同比-0.56pct。　　护肤产品矩阵持续完善升级，市场竞争力不断提升，透明质酸龙头未来可期。①米蓓尔从精华液、面膜、面霜到精粹水、眼膜，米蓓尔已构成较完整的敏感肌抗初老产品矩阵，帮助敏感肌消费者打通了“主动+防御”的抗老通路。23年3月，米蓓尔推出升级版3A紫精华抗老精华液，进一步深耕产品力，品牌力持续提升。②夸迪定位“抗衰抗老”，根据市场需求在分区抗老、节律护肤和细胞级抗老领域开发了面膜、面霜、眼霜、喷雾等新产品，以内源抗老CT50面霜、CT50眼霜为代表的核芯轻龄霜系逐步在市场建立了口碑。23年4月，夸迪推出采用升级版抗垮核芯CT50PRO科技的抗垮眼霜，引领抗衰新趋势。③润百颜升级品牌定位，提出“玻尿酸科技修护美学”的理念，23年3月首推专为熬夜肌设计、以抗氧和修护功效为主的次抛精华新品“修光棒”，产品以多重玻尿酸为基础，添加专研成分依克多因、甘草酸二钾、虫草发酵液及熙蓝，再配合玻载技术来输送麦角硫因等活性成分，产品力行业领先。　　投资建议考虑到公司是透明质酸龙头，原料业务基本盘稳固，润致品牌驱动医美业务高速成长，功效性护肤品业务核心单品逐步放量，中长期业绩增长可期，我们预计23-25年归母净利润为12.35/15.51/19.94亿元，同比增速27%/26%/29%，当前股价对应23-25年PE分别为39x、31x、24x，维持“推荐”评级。　　风险提示行业竞争加剧；销售推广不及预期；新品研发进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券赵中平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.82%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.8亿，根据现价换算的预测PE为40.57。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有42家机构给出评级，买入评级33家，增持评级8家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为144.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华熙生物（688363）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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