民生证券给予华熙生物买入评级

民生证券股份有限公司刘文正近期对华熙生物进行研究并发布了研究报告《2022H1业绩快报点评化妆品业务逆势增长，整体业绩增长超市场预期》，本报告对华熙生物给出买入评级，当前股价为153.5元。

　　华熙生物(688363)　　业绩快报 2022H1 公司实现营业收入 29.36 亿元/yoy+51.62%，实现归母 净 利 润 4.70 亿 元 /yoy+30.49% ， 实 现 归 母 扣 非 净 利 润 4.10 亿 元/yoy+34.04%，基本每股收益 0.98 元/yoy+30.67%。其中 2022Q2 实现营业收入 16.81 亿元/+44.95%，实现归母净利润 2.71 亿元/yoy+30.06%， 扣非归母净利润 2.27 亿元/yoy+36.41%，超出市场预期。　　化妆品业务逆势增长，收入大增 75%。 收入分业务看， ①原料业务稳步增长，收入同比增长超 10%，约为 4.57 亿元； ②医疗终端业务基本持平，去年同期为 3.14 亿元； ③功能性护肤品业务保持高速增长，收入同比增长 75%，约 21亿元，占比约 74%，同比上升 12pct。其中，根据公司“618 战报”，四大品牌共实现 GMV9.94 亿元，均实现快速的增长。 润百颜全渠道实现 GMV 3.56 亿元， BM 肌活全渠道实现 1.2 亿元/yoy+187%，夸迪全渠道实现 3.63 亿元/yoy+156%，米蓓尔全渠道实现 1.55 亿元/yoy+199%。 ④功能性食品业务低基数下实现大幅增长。　　公司的底层科技支撑营收高增。 2022 年上半年，公司继续稳步推进“四轮驱动”业务布局，在营业收入保持较高速增长的同时，公司重视底层科技支撑，研发投入持续增长；并持续对品牌建设、组织升级、新业务布局等进行战略性投入，报告期内营业收入增速高于营业利润增速。　　盈利能力保持稳定。 2022H1 公司净利率为 16.01%，同比下降 2.57pct，其中 Q2 净利率为 16.12%，同比下降 1.78pct，环比提升 0.37pct。 Q2 包含“618”大促，是美妆消费的重要时点，二季度的净利率环比提升，说明公司的费用支出效率有所提升，此外，在淘系“超头”退出背景下，未来公司的护肤品业务销售费用率有望下降，净利率有望进一步改善。　　短期医美业务有望触底反弹， 中长期成长逻辑亟待验证。 公司是全球透明质酸产业龙头，今年 4 月收购益而康项目，进军胶原白产业，全产业链、多赛道布局优势突出，四轮驱动战略打开持续成长空间。短期来看， 22H1 医疗终端业务业务基本持平，下半年有望迎来线下医美复苏，优化组织结构有望触底反弹；此外，下半年为化妆品行业旺季，化妆品业务有望持续高增。中长期来看，公司以六大核心技术平台为依托，形成强大的基础研究和应用基础研究能力。公司的研发力、产品力加码搭建合成生物平台，以合成生物科技为驱动和支撑，助力公司成为生命健康领域的龙头企业。　　投资建议 我们预计公司 2022-2024 年营收 75.36/99.60/129.32 亿元，归母净利润 10.32/13.91/18.99 亿元，分别同比增长 32.0%/34.7%/36.5%，对应 22-24 年 PE 分别为 71X/53X/39X，维持“推荐”评级。　　风险提示 行业竞争加剧，新冠疫情反复，供应链中断

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券杨松研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.08%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.47亿，根据现价换算的预测PE为70.41。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级25家，增持评级7家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为164.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华熙生物（688363）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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