太平洋给予祥生医疗买入评级，目标价位53.0元

太平洋证券股份有限公司盛丽华,谭紫媚近期对祥生医疗进行研究并发布了研究报告《高端彩超占比持续增加，整体盈利能力显著提升》，本报告对祥生医疗给出买入评级，认为其目标价位为53.00元，当前股价为44.81元，预期上涨幅度为18.28%。

　　祥生医疗(688358)　　事件2022年10月28日，公司发布2022年第三季度报告:公司前三季度实现营业收入3.54亿元，同比增长22.71%；归母净利润1.26亿元，同比增长61.49%；扣非净利润1.24亿元，同比增长66.33%。经营活动产生的现金流量净额0.29亿元，同比增长709.44%。　　单三季度分析，市场需求逐步释放，海内外收入恢复稳健增长　　2022年第三季度，公司实现营业收入1.26亿元，同比增长23.49%。公司营收持续稳健增长，主要系（1）海外市场受疫情影响逐渐减小，市场需求逐步得到释放，公司积极布局海外本地化营销网络，持续推进海外渠道建设等工作，实现公司海外业务稳健增长；（2）在国内市场，公司充分抓住国内医疗新基建、鼓励国产设备采购等机遇，引进优秀营销管理人才，实现国内业务的同步增长。　　公司实现归母净利润0.50亿元，同比增长62.99%；扣非净利润0.49亿元，同比增长68.22%。公司的归母净利润和扣非净利润持续大幅增长，我们推测主要是因为（1）公司高端彩超产品获得临床及市场的关注度和认可度持续提升，高端产品销售金额占比上升，带动第三季度整体毛利率同比提升3.84pct至62.80%;(2)由于美元汇率波动的影响，公司汇兑收益有所增加，财务费用较去年同期降低0.19亿元至今年第三季度-0.20亿元，财务费用率同比降低15.13pct至-16.23%，对当期净利润产生了正面影响。　　经营活动产生的现金流量净额0.16亿元，同比大幅增加，主要系销售收入增长带来现金流入的增加。而经营活动产生的现金流量净额低于净利润主要系（1）为保障供应链和对客户的及时交付率，公司对芯片等电子物料进行了战略性采购和储备，导致存货有所增加，截至第三季度末公司存货1.53亿元，较第二季度末环比增加0.22亿元；（2）销售规模的扩大带动了账期内应收账款有所增加，截至第三季度末公司应收账款1.73亿元，较第二季度末环比增加0.10亿元。　　盈利能力分析，新品占比&汇兑收益增加，净利率显著提升　　2022年前三季度，公司整体毛利率同比提升1.63pct至60.67%；销售费用率同比下降2.81pct至9.83%；管理费用率同比提升0.44pct至6.44%;研发费用率同比提升0.25pct至17.51%;财务费用率同比下降10.80pct至-10.93%，我们预计主要系美元汇率波动所致；综合影响下，公司整体净利率同比提升8.52pct至35.46%。　　其中，2022年第三季度的整体毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为62.80%、9.08%、7.44%、18.77%、-16.23%、39.63%，分别变动+3.84pct、-3.98pct、+0.67pct、+0.09pct、-15.13pct、+9.61pct。　　盈利预测与投资评级基于公司核心业务板块分析，我们维持原有业绩预期，预计2022-2024年营业收入分别为4.96亿/6.14亿/7.58亿，同比增速分别为24.62%/23.79%/23.45%；归母净利润分别为1.56亿/1.98亿/2.50亿，同比增速分别38.37%/27.33%/26.31%；EPS分别为1.39/1.77/2.23，按照2022年10月28日收盘价对应2022年32倍PE。维持“买入”评级。　　风险提示全球疫情风险、汇率波动风险、贸易摩擦风险、业务模式相关风险、产品研发失败风险、产品结构单一风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋盛丽华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.55%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.56亿，根据现价换算的预测PE为32.24。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为46.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，祥生医疗（688358）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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