建龙微纳(688357)制氧改善持续兑现 多品类布局成长突出

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本报告导读

      公司2022 年Q4业绩超预期，制氧需求逐步普及，国内制氧修复持续性强，公司分子筛矩阵不断升级，成长性突出。维持“增持”评级，上调目标价为142.3 元。

      投资要点

      维持“增持” 评级。由于制氧分子筛业务超预期，我们调整2022-2024年EPS 分别为3.31/5.67/6.91 元（原2022-2024 为3.32/4.91/5.97 元），增速分别为-29%/71%/22%，上调目标价为142.3 元（由于公司投资建设持续，分子筛矩阵不断升级，给予2023 年25 倍PE）。

      国内制氧需求触底回升，22Q4 环比改善。22Q4 环比公司2022 年实现营收8.53 亿，同比下降2.76%，实现归母净利1.97 亿，同比下降28.63%。其中22Q4 实现收入2.35 亿元，环比+9.81%，实现归母净利为0.62 亿，环比+14.81%。随着老年人及脑力工作强度较大人群吸氧比例的支部升高，制氧需求改善可持续。

      锂价上行压力逐步缓解，盈利质量改善中。22Q4 净利润率为26.38%，环比+1.28 个pct。根据隆众，22Q4 工业级碳酸锂市场价格为52.3 万元/吨，环比+10.06%，公司制氧分子筛供不应求，有效传导了锂价上涨的压力。截至23 年2 月14 日，工业级碳酸锂价格已降至42.1 万元/吨，盈利改善更加突出。

      产品结构持续升级，催化分子筛陆续发力。除制氧、制氢、吸附干燥等分子筛之外，公司陆续投产固定源脱销、移动源脱销、煤制丙烯、烯烃纯化等分子筛产品，均于2023 年陆续达产，高壁垒催化类的全产品矩阵布局，推动公司产品结构持续升级。

      风险提示项目建设进度不及预期，产品需求不及预期

来源[国泰君安证券股份有限公司 钟浩/李旋坤]   日期2023-02-15