柠檬
更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。
建龙微纳(688357)
投资要点
公司深耕分子筛行业多年,产品不断迭代升级,制氧制氢等吸附类分子筛逐渐打破UOP、阿科玛等外资巨头垄断,开启了国产替代进程。21年公司分子筛销量2.48万吨,市占率仅8%,国产替代空间广阔。不仅如此,公司还布局了移动源脱销、能化催化分子筛,切入更高端的分子筛催化剂市场。
公司为国内吸附类分子筛行业龙头
公司掌握核心原粉工艺,拥有从原粉、改性至分子筛成型全产业链布局。公司现有4.3万吨分子筛原粉产能、4.2万吨成型分子筛产能、0.3万吨分子筛活化粉以及0.5万吨活性氧化铝产能,居国内吸附类分子筛行业首位。
制氧制氢需求高速增长,多场景应用接续发展
深冷空分和工业变压制氧分子筛存量需求较大,老龄化趋势下,医疗保健用制氧机产销快速增长持续提振制氧分子筛的需求;顺应氢能发展及减碳时代主题,工业尾气回收制氢分子筛需求快速提升。公司制氧制氢分子筛产品经多次迭代升级,在存量及增量市场实现了国产替代。与此同时,公司不断开拓分子筛应用场景、丰富产品类型,中空玻璃干燥剂、脱氢剂、芳烃分离分子筛等产品持续打开公司成长空间。
内外双基地推动国产替代,催化场景打开成长上限
公司积极把握国产替代机遇,在洛阳、泰国两地分别规划了“改扩建一期、二期”和“泰国二期”项目,项目建成后公司成型分子筛产能有望达7.21万吨至世界前列。扩建项目中,公司顺应国六标准和能源清洁利用趋势,布局了移动源脱销、能源化工分子筛催化剂,有望进一步打开成长上限。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2022-24年收入分别为9.7/13.6/17.4亿元,对应增速分别为10%/41%/28%,归母净利润分别为1.9/3.1/4.4亿元,对应增速分别为-31%/65%/41%,EPS分别为3.19/5.26/7.40元/股,3年CAGR为17%。鉴于公司分子筛应用场景持续开拓,国产替代空间广阔,参考可比公司估值,我们给予公司23年20倍PE,目标价105.2元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示在建项目推进不及预期、锂盐价格大幅上涨、市场推进不及预期,海外布局风险,疫情反复风险
来源[国联证券|柴沁虎]
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[建龙微纳]国产吸附类分子筛龙头,拥抱国产替代行业机遇
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公司深耕分子筛行业多年,产品不断迭代升级,制氧制氢等吸附类分子筛逐渐打破UOP、阿科玛等外资巨头垄断,开启了国产替代进程。21年公司分子筛销量2.48万吨,市占率仅8%,国产替代空间广阔。不仅如此,公司还布局了移动源脱销、能化催化分子筛,切入更高端的分子筛催化剂市场。
公司为国内吸附类分子筛行业龙头
公司掌握核心原粉工艺,拥有从原粉、改性至分子筛成型全产业链布局。公司现有4.3万吨分子筛原粉产能、4.2万吨成型分子筛产能、0.3万吨分子筛活化粉以及0.5万吨活性氧化铝产能,居国内吸附类分子筛行业首位。
制氧制氢需求高速增长,多场景应用接续发展
深冷空分和工业变压制氧分子筛存量需求较大,老龄化趋势下,医疗保健用制氧机产销快速增长持续提振制氧分子筛的需求;顺应氢能发展及减碳时代主题,工业尾气回收制氢分子筛需求快速提升。公司制氧制氢分子筛产品经多次迭代升级,在存量及增量市场实现了国产替代。与此同时,公司不断开拓分子筛应用场景、丰富产品类型,中空玻璃干燥剂、脱氢剂、芳烃分离分子筛等产品持续打开公司成长空间。
内外双基地推动国产替代,催化场景打开成长上限
公司积极把握国产替代机遇,在洛阳、泰国两地分别规划了“改扩建一期、二期”和“泰国二期”项目,项目建成后公司成型分子筛产能有望达7.21万吨至世界前列。扩建项目中,公司顺应国六标准和能源清洁利用趋势,布局了移动源脱销、能源化工分子筛催化剂,有望进一步打开成长上限。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2022-24年收入分别为9.7/13.6/17.4亿元,对应增速分别为10%/41%/28%,归母净利润分别为1.9/3.1/4.4亿元,对应增速分别为-31%/65%/41%,EPS分别为3.19/5.26/7.40元/股,3年CAGR为17%。鉴于公司分子筛应用场景持续开拓,国产替代空间广阔,参考可比公司估值,我们给予公司23年20倍PE,目标价105.2元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示在建项目推进不及预期、锂盐价格大幅上涨、市场推进不及预期,海外布局风险,疫情反复风险
来源[国联证券|柴沁虎]
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