[三一重能]Q3利润环比恢复，订单充足支撑发展

更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。

三一重能(688349)

业绩总结公司]2022年前三季度实现营业收入63.5亿元，同比增长12.8%；实现归母净利润10.4亿元，同比下降4.2%；扣非归母净利润9.7亿元，同比增长5.3%；基本每股收益0.98元。其中第三季度实现营收22.6亿元，环比增长11.2%；实现归母净利润2.5亿元，环比增长22%；扣非归母净利润2.4亿元，环比增长76.5%。

盈利能力短期承压，费用率较为平稳。2022前三季度，公司毛利率/净利率分别为26.1%/16.5%，同比增长-6.9pp/-2.8pp，盈利能力短期受行业因素影响有所下滑。费用方面，2022前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为7.5%/12.8%/-0.8%，同比+0.06pp/+1.3pp/-1.4pp，整体看公司费用率较为平稳。公司前三季度研发费用率为8.4%，同比增长1.3pp，主要系公司加大了919、915及SI18X625等项目的研发投入所致。

风机出货放量，在手订单充足支撑长期发展。2022年前三季度风机销售容量为2375MW，较上年同期增加58.1%。随着销售规模和体量的增加，营业收入较上年同期增加。另据公开新闻统计，公司2022年前三季度中标容量5GW，排名业内第四，中标类型均为陆上风电，主要客户为华能、国电投，根据订单交付周期推算，2023-2024年业绩有望实现快速增长。

自研核心部件，打造完整产业链。公司具备风电核心零部件研发设计能力，拥有强大的供应链体系，可以对风机品质有更为严格的管控。目前，公司拥有河北张家口、吉林通榆、湖南韶山三大叶片生产基地，18条生产线年产能可达1600套，其陆上风机已全部采用自研叶片，公司的研发协同、降本协同效应进一步凸显。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为117.6亿元、179.7亿元、227.8亿元，未来三年归母净利润增速分别为3.5%/54.2%/31.5%。公司作为国内陆上风机新秀市占率快速提升，具备核心部件的轻量化和供应链一体化布局，降本增效显著，有望推动业绩持续向好，维持“持有”评级。

风险提示下游需求不及预期的风险；行业竞争加剧导致销售价格下降的风险；风机大型化、轻量化带来的原材料供应风险；产品技术开发未达预期的风险。

来源[西南证券|韩晨]