浙商证券给予昱能科技增持评级

浙商证券股份有限公司张雷,陈明雨,尹仕昕近期对昱能科技进行研究并发布了研究报告《昱能科技2022年报及2023年一季报点评微逆出货持续高增长，储能业务打造第二成长曲线》，本报告对昱能科技给出增持评级，当前股价为296.0元。

　　昱能科技(688348)　　投资要点　　业绩符合预期，2022年及2023Q1归母净利润同比分别增长250.30%、282.91%2022年，公司实现营业收入13.38亿元，同比增长101.27%；归母净利润3.61亿元，同比增长250.30%；扣非归母净利润3.39亿元，同比增长251.18%。2023Q1，公司实现归母净利润1.18亿元，同比增长282.91%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增长264.81%。　　持续加大研发投入，微逆及储能产品性能全行业领先　　2022年，公司累计研发投入达到0.55亿元，占营业收入比例为4.10%。截至2022年末，公司取得授权专利135项，其中发明专利80项（其中4项已取得美国PCT专利）。公司微逆产品已升级到第四代，领先国内同行2-3年，首创20A大电流产品树立业内技术标杆，公司累计已参与15项国家、行业或团体标准的制定。储能产品方面，从便携式移动储能、户用储能到工商业储能系统，公司均已完成产品布局，并取得阶段性成果，其中单相户用储能系列产品已进入量产阶段，并销往欧美市场。其它各系列储能产品有望在2023年实现量产供货，可以和公司各功率段的微逆产品形成光储一体系统。　　境内外市场双轮驱动，光储一体协同推进　　公司产品销往中国大陆及美洲、欧洲、澳洲等100多个国家及地区。在欧洲、美洲、澳洲等海外地区，公司积累众多优质客户，形成长期稳定的合作关系。国内方面，公司参与行业标准制定，同时不断凭借已有品牌优势开拓本土客户。2022年，公司实现微逆销售93.5万台，对应销售收入10.65亿元，同比增长108%，毛利率38.28%；2023Q1，公司实现微逆销售31万台，对应销售收入3.56亿元，同比增长181%，毛利率40.27%。分区域来看，2022年，公司欧洲市场销售占比47%，美国市场占比25%，拉美22%，其他区域约占6%；2023年Q1，公司欧洲市场销售占比65%，美国市场占比15%，拉美15%，其他区域约占5%。　　盈利预测及估值　　维持盈利预测，维持“增持”评级。公司是全球微逆领先企业，储能业务打造第二成长曲线。我们维持公司2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.35、15.49、22.39亿元，同比分别增长131.65%、85.48%、44.55%，对应EPS分别为10.44、19.36、27.99元/股，对应PE分别为29、16、11倍。维持“增持”评级。　　风险提示　　光伏装机需求不及预期；竞争格局恶化；国际贸易摩擦加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券姚遥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.41%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.03亿，根据现价换算的预测PE为23.6。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级13家；过去90天内机构目标均价为448.38。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，昱能科技（688348）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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