东吴证券给予昱能科技买入评级，目标价位398.0元

东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男近期对昱能科技进行研究并发布了研究报告《2022年年报&2023年一季报点评Q1业绩超预期，23年微逆+储能持续高增！》，本报告对昱能科技给出买入评级，认为其目标价位为398.00元，当前股价为333.76元，预期上涨幅度为19.25%。

　　昱能科技(688348)　　投资要点　　事件公司发布2022年报及2023一季报，2022年实现营业收入13.38亿元，同比+101%，归母净利润3.61亿元，同比+250%。其中2022Q4营业收入4.11亿元，同比+69%，环比-5%，归母净利润1.08亿元，同比+139%，环比-13%；2023Q1实现营业收入4.36亿元，同比+151%，环比+6%，归母净利润1.18亿元，同比+283%，环比+9%，业绩略超市场预期。　　2023Q1微逆出货环增10%、2023全年翻倍+增长。2022年公司微逆实现营收10.65亿元，出货93.5万台，同增92%，其中测算2022Q4微逆出货约28-29万台。分市场看，欧洲/北美/拉美营收占比分别47%/30%/22%，产品上一拖二占比近过半，主要系欧洲阳台系统需求爆发所致。2023Q1出货环增10%，测算约31万台，其中一拖二占比约60%，毛利率环比提升约3pct，主要系三相产品出货占比提升，2023年一拖八出货占比预计提升至10%+，我们预计全年微逆出货实现出货600万个组件数+，对应200万台+，同比翻倍+增长。　　2023年储能及关断器放量高增。1）公司储能产品2022年小批量出货，2022H2加速储能一体机认证，我们预计2023年放量高增；2）2022年关断器实现营收1.42亿元，出货96.5万台，同增50%；我们预计2023年储能+关断器营收达10亿元，其中储能有望6-8亿元！　　加大储能、半导体及芯片领域投资、助力业务延展！2022年公司股权投资方面投入1.47亿元，主要用于收购模块化储能设备及交流电池，并增资碳化硅半导体及芯片领域，充分助力公司业务延展。　　投资评级基于产品规格调整影响部分出货，我们下调盈利预测，我们预计公司2023-2025年净利润9.1/15.8/24.2亿元（23/24年前值为11.1/20.7亿元），同增153%/73%/53%，基于行业领先地位，给予23年35倍PE，对应目标价398元，维持“买入”评级。　　风险提示政策不及预期，竞争加剧。

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为650.81。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，昱能科技（688348）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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