铂力特(688333)点评航空航天高景气叠加盈利能力提升 ...

事件

      公司公布2022 年业绩报告。2022 年实现营收为9.18 亿元（yoy+66.3%），归母净利润为0.79 亿元，去年同期为-0.53 亿元，扣非归母净利润为0.30 亿元，去年同期为-0.89 亿元，业绩实现扭亏为盈，超市场预期。

      点评

      航空航天领域需求高景气，营收持续快速增长。2022 年实现营收9.18 亿元（yoy+66.3%），营收实现高增。1）分行业看，航空航天实现营收6.38 亿元（yoy+101.71%），工业领域实现营收2.40 亿元（yoy+35.61%）；2）分产品看，3D 打印定制化产品实现营收4.68亿元（yoy+68.26%）、自研3D 打印设备实现营收4.18 亿元（yoy+91.71%）。公司营收实现高增长主要系航空航天领域需求加速释放，叠加公司持续开发新的设备型号，且不断开拓新的市场和应用领域。随着下游需求释放及产品应用领域拓展，公司营收有望持续快速增长。

      产品毛利率大幅提升叠加期间费用率下降，业绩超市场预期。2022 年实现归母净利润0.79亿元，业绩扭亏。我们分析认为主要系1）规模效应持续增强，叠加自研高毛利产品营收高增带动产品毛利率提升，2022 年毛利率为54.55%，较2021 年48.23%提升6.32pcts；2）经营管理持续改善，2022 年期间费用率为50.45%，较2021 年68.11%降低17.66pcts，其中管理费用率下降明显，2022 年为24.07%，较2021 年39.42%降低15.35pcts；3）2022 年股权激励费用摊销为1.69 亿元，2023 年预计为0.89 亿元。随着规模效应持续增强叠加股权激励摊销减少，公司业绩有望持续高增。

      存货增加明显，加快生产交付备货节奏。截至2022 年末，公司存货为5.39 亿元，较去年同期增加38.03%，其中原材料为3.25 亿元。主要系下游需求旺盛，公司加快生产备货节奏。随着订单生产交付，存货将转化为收入，保障公司业绩稳定增长。

      金属增材制造稀缺标的，募投扩产扩大规模优势。1）公司通过自有设备为客户提供金属3D 打印定制化产品的设计以及上游国产化的3D 打印原材料，为金属增材领域综合方案解决供应商稀缺标的。2）公司积极募投扩产突破产能瓶颈，进一步扩大订单承接能力和业务规模，扩大规模优势，增强综合实力；3）公司聚焦于高毛利的航空航天领域并且不断开拓新市场与新领域，未来有望充分受益于下游需求释放。

      上调盈利预测并维持“买入”评级。考虑到下游需求加速释放叠加产能持续扩大，同时结合股权激励费用摊销，我们略上调公司2023-24 年归母净利润预测2.51/4.14 亿元（前值为2.50/4.12 亿元），新增2025 年归母净利润预测5.89 亿元，当前股价对应PE 分别为67/40/28 倍。考虑到公司作为金属增材制造稀缺标的，叠加下游需求加速释放，未来业绩有望保持快速增长，因此维持 “买入”评级。

      风险提示金属增材制造领域竞争加剧；装备采购制度改革对盈利波动的风险；增材制造装备关键核心器件依赖进口风险。

来源[上海申银万国证券研究所有限公司 韩强/武雨桐/穆少阳]   日期2023-04-03