中航证券给予铂力特买入评级

2022-04-13中航证券有限公司邓轲对铂力特进行研究并发布了研究报告《2021年报点评金属增材制造专家，业绩跨越式成长》，本报告对铂力特给出买入评级，当前股价为143.75元。

　　铂力特(688333)　　业绩概要2021年公司实现营业收入5.5亿元（+33.9%），实现归母净利润-5330.6万元（-161.5%），对应EPS为-0.67元。不考虑股权激励费用1.7亿元，2021年实际实现归母净利润1.2亿元；　　具备产业链深度的金属增材制造专家公司是国内领先的工业级金属增材制造（3D打印）技术全套方案提供商，深度布局产业链，具备“粉末制造-打印设备-打印服务-软件支持”的全流程能力。主要产品应用于航空航天、轨道交通、汽车、医疗等多个领域。航空航天领域，公司深度参与“弹、箭、星、机”等重大型号研制项目，主要客户包括国内外该领域知名厂家；　　多领域协同并进，实现业绩快速发展主营业务分行业来看，航空航天领域仍为公司业绩主要来源且持续深耕，实现营收3.2亿元（+45.8%），占总营收比例为57%，毛利率为53.5%（-6.4pcts），主要系员工薪酬提高、资产折旧及材料成本上升所致；工业机械领域营收为1.8亿元（+53.9%），占总营收比例32%，毛利率为38.2%，较上一年基本持平。业务分产品来看，打印服务占比50.4%，自研打印设备占比39.5%，两项业务分别同比增长29.6%、44.4%，其中3D打印服务毛利率为48.9%（-11.3pcts），主要由于二期项目尚处于产能爬坡阶段，成本增加较快。归母净利润-0.53亿元，主要由于股权激励拖累，不考虑股权激励影响下，2021年实现归母净利润1.2亿元；　　财务数据报告期内公司销售费用同比增长51.5%，主要系公司销售人员数量、薪酬增长及公司对外宣传投标等投入增加所致；管理费用同比增长306.6%,主要系公司2021年度计提股份支付费用所致；财务费用同比增长30.9%，主要系公司规模扩大，银行借款增加所致；研发费用同比增长67.4%，主要由于研发人员数量及其薪酬增长以及研发项目增加；经营现金流同比降低69.8%，主要系公司采购设备、原材料及职工薪酬增加所致；　　持续加大研发投入，股权激励绑定核心团队公司重视研发投入，2021年研发投入为1.1亿元，同比增长67.4%，占营业收入比例20.7%，相较上一年同期提升4.1pcts。近年来，公司持续加大研发费用的支出，研发人员由2020年的197人提升至267人。公司股权激励计划覆盖董事长、副总经理及核心技术骨干人员，总共授予400万股，占当时总股本5%，通过股权激励绑定核心技术团队，在行业高速成长期增强凝聚力，公司将保持竞争优势；　　加快产能布局，助推业绩快速增长公司IPO募投项目目前已于2021年11月投入使用，此外2021年7月公司公告三期扩产计划，拟使用自筹资金20亿投资建设各类厂房共19万平米，本次项目达产后可达到年产金属3D打印商用化装备200套、金属3D打印定制化产品50000套（件）的生产规模，体现公司对行业的心。随着公司在建工程转固，产能不断爬坡，业绩将加速释放；　　投资建议公司作为金属3D打印行业的龙头企业，近年来随着下游应用的快速发展，公司深度布局航空航天领域，持续高强度研发，随着预研型号的落地和规划产能的逐步释放，业绩将实现跨越式发展。预计公司2022-2024年实现营业收入分别为9.0/12.6/17.5亿元，同比增长63.0%/40.4%/38.6%，实现归母净利润分别为0.24/2.18/3.99亿元（预计股权激励影响全年利润1.69/0.42/0.09亿元），同比增长146%/792%/83%，对应PE472X/53X/29X。给予“买入”评级。　　风险提示原材料价格波动风险，下游需求不及预期，新增项目投产进度不及预期等。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，铂力特（688333）好公司评级为2星，好价格评级为1星，估值综合评级为1.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开息整理，如有问题请联系我们。