中邮证券给予中科蓝讯买入评级

中邮证券有限责任公司吴文吉近期对中科蓝讯进行研究并发布了研究报告《再创辉煌》，本报告对中科蓝讯给出买入评级，当前股价为71.6元。

　　中科蓝讯(688332)　　事件　　2023年8月24日，公司发布2023年半年度报告，2023年1-6月，公司实现营业收入6.53亿元，同比增长20.51%；归母净利润1.12亿元，同比增长20.38%。　　投资要点　　23H1下游终端需求持续，盈利能力改善显著。公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入6.53亿元，同比增长20.51%；归母净利润1.12亿元，同比增长20.38%。其中，Q2实现营收3.46亿元，同比增长10.69%,环比增长12.68%,Q2归母净利润为0.63亿元，同比增长18.36%，环比增长27.37%。按产品分类，蓝牙耳机芯片销售占比61.56%，蓝牙音箱芯片销售占比23.14%，数字音频芯片销售占比5.96%，智能穿戴芯片销售占比4.37%，其他产品占比4.98%。上半年，伴随着宏观经济形势在变化中步入稳定，消费电子行业也逐步回暖，下游及终端需求有所增强。　　SoC芯片规模领先+八大产线全面布局，不断助力公司核心竞争力形成。上半年，公司实现无线音频芯片销量6.12亿颗，同比增长38.25%，按销量计算，占据了较高的市场份额，目前已进入小米、realme、TCL、传音、魅蓝、NOKIA、飞利浦、联想、铁三角、创维、纽曼、山水、惠威、摩托罗拉、喜马拉雅、倍思、boAt、Noise、科大讯飞、夏新、网易、唱吧、QCY、天猫精灵、魔声Monster、Sudio等终端品牌供应体系。公司已经逐步形成以蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、数字音频芯片、玩具语音芯片、IoT芯片、语音识别芯片八大产品线为主的产品架构，并推出包括AB530X、AB535X、AB537X和AB561X系列在内的多款性能均衡全面、综合性价比优势明显的芯片产品，获得了客户的广泛认可，市场反映良好。　　基于RISC-V指令集架构，核心技术自主可控程度高。根据RISCV基金会预测，到2025年RISC-V芯片出货量将突破800亿颗，增长速度远超预期。公司作为业内较早采用RISC-V指令集架构作为技术开发路线的芯片设计企业，在开源的蓝牙协议栈基础上，公司通过深度优化研发出了具有自主知识产权的蓝牙连接技术。在此基础上，公司自主设计开发出蓝牙双模基带和射频、FM接收发射基带和射频、音频CODEC、电源管理系统、接口电路等多个功能模块，技术可控程度高，可根据不同应用领域和客户需求进行差异化开发。　　研发投入持续加强，不断推陈出新。上半年，公司研发投入同比增长184.45%，剔除股份支付的影响，研发投入同比增长175.13%。目前，公司现有188名研发人员，较上年同期增长65%，占员工总数的比例为78%。在不断加强研发投入的同时，公司以市场需求为导向进行新产品规划，提升公司研发投入的转化率，上半年推出了OWS耳机芯片、无线麦克风芯片、数传BLESoC芯片等多款新产品，同时对现有智能蓝牙音频芯片、可穿戴产品芯片进行持续升级，基本将全产品线升级至最新的BT5.4蓝牙协议；讯龙系列公司前期已成功推出“蓝讯讯龙”系列高端蓝牙芯片BT889X、BT892X和BT895X，部分产品采用了CadenceHiFi4DSP，极大提升了产品算力与集成度，同时快速支持第三方算法集成，月出货量保持稳定，占营收比例持续提升。　　投资建议　　我们预计公司2023-2025年分别实现收入14.02/18.56/24.37亿元，实现归母净利润分别为2.37/3.11/4.52亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为36倍、28倍、19倍。首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示　　市场需求恢复不及预期；新产品进度不及预期；市场竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券姚康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.37%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.7亿，根据现价换算的预测PE为31.82。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家。

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