上海证券给予中科蓝讯买入评级

上海证券有限责任公司花小伟,马永正,潘恒近期对中科蓝讯进行研究并发布了研究报告《中科蓝讯深度报告无线音频SOC龙头打开多维成长新空间》，本报告对中科蓝讯给出买入评级，当前股价为82.8元。

　　中科蓝讯(688332)　　TWS芯片白牌龙头厂商，AIOT产品下游应用多点开花。中科蓝讯从TWS耳机芯片起家，产品主要定位高性价比白牌市场，应用领域从TWS耳机拓展至蓝牙音箱、智能手表、智能家居等物联网终端设备；客户方面正在从白牌往品牌突破，目前已陆续进入传音、联想、摩托罗拉、boAt、天猫精灵、科大讯飞等知名终端品牌供应体系。公司海外客户占比60-70%，受亚马逊渠道调整以及下游消费电子需求、上游成本提高等多重因素的影响，22年业绩有所承压，但22Q4以来需求逐步好转，助力公司率先从周期底部回归。　　TWS进入边际创新，性价比路线有望持续提升份额。公司过去产品主要定位白牌市场，采用RISC-V架构，在功耗、降噪等功能设计和芯片面积/成本持续优化，不断提升产品竞争力和性价比，据潮电数据显示，22年公司全球TWS主控芯片销量份额为20%，市占率仅次于杰理（26%），随着TWS迈入边际创新阶段，品牌客户也将更加关注产品性价比，同时公司持续迭代提升原有产品线的综合竞争力，我们预计公司有望进一步提升其在白牌市场的份额。　　中高端“讯龙三代”新品导入中，有望突破一线品牌客户，打开新成长空间。22年公司新推出的讯龙三代系列产品，采用台积电22nm制程，可用于中高阶耳机、音箱、智能手表产品等，目前正处于客户导入阶段，同时高阶产品毛利率有望在30%-40%，带动公司整体盈利水平提升。此外，公司募资16亿积极拓宽产品线，包括智能蓝牙音频、物联网芯片等项目，其中针对智能家居市场推出的蓝牙BLE(低功耗蓝牙)芯片于近期完成工程MPW流片。以ChatGPT为代表的AIGC系统是对智能家居交互方式的升级，未来可应用于智能音箱、家庭陪护机器人等智能家居产品，公司或有望抓住AI时代机遇，迎新一轮成长。　　投资建议　　首次覆盖给予“买入”评级。我们预计23-25年公司归母净利为2.24/3.05/4.20亿元，同比+59.1%/+35.9%/+37.7%，对应EPS分别为1.87/2.54/3.50元，PE为42/31/23。伴随下游需求逐渐复苏，新品有望向下游品牌客户端导入，未来成长空间广阔。　　风险提示　　下游终端需求复苏不及预期、行业竞争加剧、研发进度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券李双亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.37%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.32亿，根据现价换算的预测PE为41.17。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级3家，增持评级4家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中科蓝讯（688332）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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