医药行业周报暨Q3财报总结创新产业链回暖指日可待 制造端底...

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机构配置意愿明显加强，医药配比有望持续升高。本周申万医药指数上涨5.6%，跑赢上证指数（5.3%），跑输沪深300（6.4%）。10 月以来医药指数大幅上涨，多为市场资金的补仓所致，因此我们判断机构配置意愿明显加强，医药配比将有望持续升高，上个月底上市公司三季报均已披露，因此我们重点讨论三季报医药行业的重点变化。

    创新药销售表现出色，产业链回暖指日可待。回望今年Q3 主要创新药公司的收入，我们发现在经过Q2 多因素导致的低迷后，重磅产品都表现出了充足的潜力，保持着高速增长，如荣昌生物的纬迪西单抗、泽璟制药的多纳非尼、海思科的环泊酚、康方生物的派安普利单抗等。创新产品的快速放量一方面打消市场对于国内创新支付环境不够友好的忧虑，另一方面重磅产品的快速放量将有力提升创新药企业的市值，为一级市场投融资繁荣奠定基础，同时能够为企业大力投入研发提供心，带动上游CXO 及生命科学产业链的再度繁荣。截至今年Q3，全球及国内医药投融资数据仍然处于大幅下滑状态，我们预计10 月份海外投融资数据环比下滑态势将有明显改善，投融资数据预期逐步转好，我们认为这将会带动产业链全链条的逐步回暖，如CRO、CDMO、生物试剂、制药装备等，从受益先后顺序来看，我们认为将是海外CDMO>CRO>生物试剂>制药装备等。

    制造端成本需求双边际改善，周期底部重心上移。今年Q3，医药制造端诸多公司处于历史业绩的底部，需求端萎缩、成本端的大幅上行、叠加国际货运费用的增加，众多不利因素对业绩端的打击均在Q3 财报中体现，当下我们认为随着国内防疫的更加科学化、上游成本的不断下降，医药制造业或将迎来成本需求双双边际改善，周期底部重心逐步上移，企业利润将会逐步恢复。从上游综合成本的概括性指标——中国化工产品价格指数来看，当前上游成本已经2022Q2 见顶，后面将逐步下滑，部分医药中游制造业的原料成本已经开始逐步下降，将有效促进企业的利润恢复。

    本周组合成长组合药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技；稳健组合

    荣昌生物、联影医疗、恒瑞医药；弹性组合山东药玻、昌红科技、一品红

    投资建议我们认为在当前医药底部反转时刻，新一轮医药起点已确立，在重点关注集采板块预期修复的基础上，重点长期关注国家重点支持的创新、制造与中医药传承板块，对医药行业维持“推荐”评级。

    风险提示集采政策突变风险，贴息贷款兑现低预期，其他系统性风险。

来源[民生证券股份有限公司 周超泽/许睿/宋丽莹]   日期2022-11-09