中泰证券给予艾隆科技买入评级

2022-05-05中泰证券股份有限公司曾明对艾隆科技进行研究并发布了研究报告《业绩增长稳健，回购彰显心》，本报告对艾隆科技给出买入评级，当前股价为26.0元。

　　艾隆科技(688329)　　事件公司公布2021年年报和2022年一季报，2021年实现营业收入3.89亿元，同比增长25.6%；实现归母净利润9559万元，同比增长33.4%。2022Q1实现营业收入4311万元，同比增长7.9%；实现归母净利润-39万元，同比下滑106.7%。公司拟以6176万元-12352万元回购股份用于员工持股计划或股权激励。　　Q4增长稳健，退税进度影响Q1业绩。公司2021年实现营业收入3.89亿元（YOY+25.6%）、归母净利润9559（YOY+33.4%）、扣非净利润8891亿元（YOY+42.2%），全年业绩增长稳健。其中Q4实现营业收入1.82亿元，（YOY+18.3%）、归母净利润5593万元（YOY+29.7%）、扣非净利润5205万元（YOY+26.6%），符合我们此前预期。2022Q1公司实现营业收入4311万元（YOY+7.9%）、归母净利润-39万元（YOY-106.7%）、扣非净利润186万元（YOY-132.7%），主要系软件销售退税延迟，导致其他收益较上年同期减少424万元所致。　　合同负债高增反映行业高景气度，现金流承压状况有所好转。医院新基建浪潮带来行业高景气度，截至2022Q1，公司合同负债1.04亿元，同比增长69%，充足订单支撑业绩增长。公司2021年现金流承压明显，全年经营活动现金净流入3975万元，较2020年减少7749万元，主要系实施中在手订单项目增加，预付货款增加所致，全年购买商品、接受劳务支付的现金同比增长72%至1.71亿元，付现比同比增加31pct至109%。2022Q1公司经营活动现金净流入624万元，较上年同期增加1221万元，现金流承压状况有所好转。　　毛利率维持高位，费用率有所下降。公司2021年、2022Q1毛利率分别为59.6%、52.8%，原材料价格压力下毛利率仍维持高位，具备较强盈利韧性，Q1毛利率同比、环比均有所下滑主要系公司一季度历来为业务淡季，容易受单个项目影响所致。从费用端来看，公司2021年销售/管理/研发/财务费用率分别为13.8%/10.2%/10.2%/-0.7%，较上年同期+0.03pct/+0.17pct/-0.23pct/-1.81pct，上市后财务成本显著优化，期间费用率整体同比减少1.83pct。2022Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为29.2%/16.5%/14.5%/-0.8%，较上年同期+6.54pct/-8.79pct/-3.89pct/+1.22pct，费用率波动明显系一季度收入基数较低所致。　　持续研发投入，核心竞争力不断增强。公司高度重视研发创新，通过提前布局和优化产品，引领和响应市场需求，提升产品竞争力的同时提高单项目的销售金额。2019年公司开始打造全院医疗物资自动化智能化管理库发一体方案，2021年研发费用同比增长23%至3961万元，主要投入于库发一体现有产品升级迭代的研发投产，如全自动加药闭环传输装置的开发。公司库发一体产品市场反响热烈，2021年陆续获得订单，仅三个相关项目收入贡献就高达约收入总额的25%。优秀研发和产品的底层支撑下，公司客户不断丰富，市场地位进一步提高，截至2021年末，公司产品已覆盖国内879家医疗卫生机构，其中包含466家三甲医院。　　大额回购激励员工，充分彰显发展心。公司4月29日公告，拟在12个月内以6176万元-12352万元回购股份用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过40元/股。按回购价格上限测算，回购数量约为154.4万股-308.8万股，占公司当前总股本2%-4%；按4月29日收盘价24.52元/股测算，回购数量约为251.9万股-503.8万股，占公司当前总股本3.3%-6.5%。截至2022年3月31日，公司总资产12.05亿，净资产8.11亿，回购金额下限/上限占公司总资产5.1%/10.3%，占公司净资产7.6%/15.2%，大额回购充分彰显公司发展心。　　盈利预测与投资建议基于今年疫情对订单执行的影响，我们小幅调整了此前收入预测，预计公司2022-2023年营业收入分别为5.27亿、6.90亿（前值5.45亿、7.26亿），同比增长35.3%、31.0%；考虑公司2021年在原材料价格压力下保持较强盈利韧性，我们上调了此前对公司毛利率的预期，最终预计2022-2023年公司归母净利润分别为1.33亿、1.77亿（前值1.22亿、1.62亿），同比增长37.2%、31.8%，对应PE分别为14.4X、11.0X，维持买入评级。　　风险提示产品和技术创新研发风险、行业竞争风险、人才流失风险、使用的公开资料息滞后或更新不及时的风险

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，艾隆科技（688329）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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