股价俯冲，“从容”大模型难让云从科技“从容”

自ChatGPT问世以来，无数国内科技公司争相模仿，百度推出了“文心一言”，科大讯飞推出了“星火”大模型。5月18日，云从科技也推出了自己的“从容”大模型。

然而，尽管5月30日云从科技开放了“从容”大模型的公测，但是并没有像“文心一言”和“星火”大模型那样引起网友纷纷讨论，反倒是引起了投资者纷纷“跑路”。5月18云从科技报收29.86元/股，自此以后股价一路俯冲，最低降至17.79元/股；截至6月27日，云从科技股价报收18.79元/股，较5月18日的股价缩水37.07%，仅比发行价15.37元/股增长22.25%。“从容”大模型似乎非但没让云从科技吃上AI科技的红利，反而差点把云从科技的股价打回原形。

与之形成鲜明对比的是，科大讯飞5月6日发布“星火”大模型后，5月8日股价便报收63.86元/股，大涨10.01%；此后科大讯飞的股价先降后涨，最高涨至82.00元/股。截至6月27日，科大讯飞报收72.43元/股。云从科技和科大讯飞截然不同的股价走势，或许正是二者AI模型差距的体现。

不可否认，科大讯飞的体量本身就远胜于云从科技，二者难有可比性，但是云从科技自身的发展状况也不容乐观。2022年报显示，报告期内公司实现营业收入5.264亿元，同比下降 51.06%，其中人工智能解决方案实现营收4.124 亿元，同比下降 55.86%；人机协同操作系统实现营收1.128亿元，同比下降 17.18%；归母净利润为-8.690亿元，亏损同比扩大 37.46%。

对于业绩下滑的原因，云从科技的解释是2022 年度受宏观经济增速放缓以及市场竞争格局加剧等多重因素影响，公司在手订单项目建设进度不及预期，且新订单业务开展出现不同程度的延期，从而导致2022 年收入确认金额不及预期。

云从科技的窘境或许并不是孤立现象，同为“AI四小龙”之一的商汤科技2022年的日子也不太好过。年报显示，2022年商汤科技实现营收38.09亿元，同比下跌18.97%，实现归母净利润 -60.45亿，亏损同比收窄64.73%。而“AI四小龙”中的其它两家公司旷视科技仍在准备冲击IPO，而依图科技则早已放弃上市计划。

值得注意的是，“AI四小龙”均长期处于亏损，未能实现盈利。依图科技和旷视科技的招股书显示，截至2020年6月30日，两家公司的累计亏损额分别约为72亿元和150亿元。而商汤科技截至2018年至2022年的的累计亏损额已经达到了惊人的437.36亿元。相较之下，云从科技的2017年至2022年的累计亏损额仅为32.41亿元，是“四小龙”中亏损额最小的。

但是另一方面，云从科技的毛利率水平也是四小龙中最低的。数据显示，2022年云从科技的毛利率为34.06%，而其它三家公司的毛利率均在60%以上。

对于AI科技公司而言，持续不断地研发投入堪称“企业标配”。2022年云从科技和商汤科技的研发费用分别为5.603亿元和40.14亿元，均高于其当年的营业收入。因此，科技公司非常依赖外部融。但是资本市场更看重企业的盈利能力。长期的亏损实际上难以留住投资者。

也有分析人士认为，随着AI模型的热度逐渐消退，资本市场越来越看重AI科技公司产品落地和商业化，这也体现出了科大讯飞和云从科技的差距。科大讯飞的主业是教育领域，“星火”大模型属于“锦上添花”，也易于在其主营业务落地发展；但是云从科技的市场压力相对更大，一方面其在安防赛道上面临着海康威视、商汤科技和思必驰等一众巨头企业的挤压，另一方面金融领域规模有限，“从容”大模型如何落地商业化仍是一大问题。

不仅如此，云从科技的内控能力也大不如前。在社交网络平台上，2016-17年，网友对云从科技的评价都还不错，但是随着时间的推移，特别是2018年以后，负面评价则越来越多。一些网友抱怨云从科技的行政管理能力不足，薪资水平也难以令人满意。2021年，云从科技“加班、裁员、降薪”的风波更是引起了业界的担忧。

在市场环境的大浪淘沙下，云从科技能否“从容”地站到最后？答案仍是未知数。（出品｜华博商业评论）