AI概念变冷，云从科技大回撤，能否顺利定增36亿？

有“AI四小龙”之称的云从科技最近股价较萎靡。表面看是其上市满一年股票解禁压力大，更深层原因还是其持续亏损，成长性也成疑。近期，云从科技再抛出定增方案，预计募资逾36亿元，投入到“大模型”项目中，或将盈利时间再次推后，震荡不止的股价能否稳住，支持其顺利募资？

云从科技（688327）股价一度在上市后遭遇破发，2023年1月曾低至15.3元，和发行价15.37元相比，刚刚破发。不过在AI概念气氛烘托下，云从科技一路飙升，至4月初超过60元，大涨近3倍左右。

潮落后才知道谁在裸泳。在股价高位处未能整理，就掉头向下，4月10日就遭遇跌停，4月17日年报发布后，虽偶有拉锯，整体震荡向下。

5月29日，云从科技遭遇2023年以来第二个20%跌停，收于26.24元。5月30日，其早盘小跌3%左右，午后止跌回升，收于27元/股，回涨近3%。不过和前期高位相比，云从科技股价已经大回撤逾56%。

Ai概念股从4月中旬后，行情从大热进入冷静期。另一家Ai公司寒武纪，股价也有所回撤，但程度有限。其从高位271亿元跌至30日收盘时约235元，回撤14%，较云从科技具有更强韧性。

云从科技5月29日股价跌停，直接原因还是限售股迎来解禁。2022年5月27日，云从科技在科创板挂牌，至周一（5月29日）满一年，解除限售并申请上市流通股份数量总数约4.55亿股，占股本总数61.4%，按照5月26日股价测算，总市值大约147亿元。

解禁股东中包括持股5%以上的佳都科技（6.63%）和私募云逸众谋（6.4%），一个是上市公司，在AI领域有较多布局；另一个是云从科技早期股东的持股机构。其他解禁股东则是50多家早期投资者。

公司实际控制人周曦控制的常州云从，以及释天投资、大昊创业、高丛创业、和德创业和吕申创业五家员工持股平台，解禁周期较长，兑现财富还需要再耐心等等。

按照相关规定，持股5%以上股东出售股票要提前公告，目前还没见到云从科技发布佳都科技、云逸众谋即将减持公告。因此，如果不考虑这两大股东合计持有0.965亿股，当天实际进入市场流通共有3.58亿股。

5月29日实际成交量大约6586万股，成交额近18亿元，换手率超过12%，足够将公司股价打到跌停，应该有老股东选择套现了。

云从科技前十大股东中还有知名投资者刘益谦，也是公司第五大股东，其持股大约2428万股，持股比例3.28%，未知其是否在解禁首日就抛售，等二季度财报发布时，公布前十大股东就能知道其是否减持。

刘益谦从2016年、2017年和2018年连续三次出手投资云从科技，总持股成本1.345亿元。按照云从科技5月29日收市价26.24元测算，加入刘益谦全部抛售，其将有6.37亿元落袋，投资收益率为373%，和IPO时的收益率177%相比，又增加一倍。刘益谦投资风格是放长线钓大鱼，应该不至于解禁首日就全部抛售。

有意思的是，针对5月29日股价大跌，有媒体采访云从科技，公司相关人士表示，事前已经和相关股东沟通，避免发生“踩踏”事情。言下之意，即便股东抛售也符合规定，不能强求。实际上应有老股东选择套现，毕竟相对云从科技发行价15.37元，近期出售依旧有充足的获益空间。

股价稳定对云从科技极为重要，因为其在4月末又抛出一份定增计划。根据2023年度定增预案，云从科技计划发行2.22亿股，募资36.4亿元，每股发行价大约16.4元，较最新股价27元折让大约四成，比IPO发行价高大约6%。

去年IPO时，云从科技预计募资38.5亿元，实际募资17.3亿元，少募资超过20亿元。而公司也是持续亏损，2022年再亏8.7亿元，至2023年一季度累计未分配利润-32.3亿元。

至2023年3月末，其流动资产30亿元，流动负债13.7亿元，资产负债率47%，并持有货币现金17.5亿元。对持续亏损的云从科技来说，手头并不算宽裕。云从科技将其盈利时间预估在2025年，Wind预测其2023年、2024年将亏损6.2亿元、5.3亿元，如果不能补充弹药，只怕也会陷入流动性危机。

而从基本面来说，云从科技未展现出AI头部选手该有的实力。2022年是其上市第一年，营收5.3亿元，和2021年10.8亿元相比，腰斩不止；今年一季度，公司营收0.45亿元，暴跌近八成。

当然，云从科技的同行日子也不好过，寒武纪去年营收基本停滞，只增长1%；亏损12.6亿元；商汤去年营收下滑近18%，亏损则超过60亿元。相对而言，云从科技营收下滑幅度更大。

在AI概念炒作下，云从科技股价今年4月初一度涨至60元以上，如今回撤至27元左右，去除炒作泡沫，基本面也不支撑起高股价。

云从科技上市一年后就计划再募资36亿元，用在“行业精灵”大模型项目，是当下非常时髦的概念，是否也意味着其盈利时间还要继续推后？但市场资金也不是无限大，机构非要投资，是否可选择更好标的？