业绩乏力、持续亏损，AI风口下的云从科技还能飚多久？

今年以来，在ChatGPT 带动下，人工智能概念股高度活跃，在资本市场得到大幅上涨，其中AI四小龙里唯二上市的商汤和云从科技表现得异常亮眼，尤其是云从科技，其股价离去年底最高涨了将近3倍。但是没有业绩支撑的虚假繁荣总会走到尽头，自4月10日至今，云从科技的市值已经跌去35%，而这期间披露的年报更是让投资者大失所望。

年报显示，2022年云从科技实现营业收入5.26亿元，同比下降51.06%；实现归属于上市公司股东的净亏损为8.69亿元，较2021年同期的6.32亿元亏损扩大了37.46%；扣非净亏损9.27亿元，与上年同期相比亏损扩大23.04%。

从具体业务来看，2022年云从科技5大业务与上年同期相比，均出现不同程度的下滑，总体下滑幅度达到50.94%。尤其是泛AI或其他领域的营收仅有285.61万元，同比下降87.22%。营收下降的同时，云从科技大部分业务的毛利率也出现不同程度的下滑，除了智慧金融的毛利率上涨了6.28个百分点，其他业务的毛利率减少2.8至7.42个百分点不等。而其整体34.06%的毛利率更是低于行业平均水平。

云从科技在年报中表示，营收下降主要是受宏观经济增速放缓以及市场竞争格局加剧等多重因素影响，公司项目在手订单减少及已投入的项目建设延期所致；而亏损扩大的主要原因，则是由于业务规模下降，以及高额的研发投入。

业绩不好，手头的现金流自然吃紧，自2015年该公司成立以来，云从科技经营活动产生的现金流从未“转正”，主要靠各种融资手段获取资金。2022年云从科技经营活动现金流净流出6.23亿元，比2021年又扩大了7619.81万元。与此同时，2022年该公司筹资活动产生现金流入29.4亿元，其中59%为上市融资获得资金，26%为借款。值得注意的是，云从科技IPO原定计划募资37.5亿元，最终发行时只募集资金17.28亿元，扣除发行费用1.0095亿元后，募资净额为16.27亿元。

因此，还差20亿资金没到位的云从科技，在今年3月底马不停蹄地发布了定增预案，拟通过定增募集资金36.35亿元，投入云从“行业精灵”大模型研发项目。先不说这次36亿多的定增预案能够成功实行，单论云从科技大干快上地进入大模型领域，不免有跟风之嫌。从百度的文心一言，华为的盘古、360的智脑、商汤的日日新、阿里的通义千问、京东的言犀、腾讯的混元、到云从科技的行业精灵，据民生证券的统计，国内已有超30个大模型亮相。业内人士指出，云从科技无论是资金实力还是技术水平，都与巨头有不小的距离，在此环境下跻身大模型之争，势必还有很艰难的路要走。

在这点上，云从科技实际上也有“自知之明”。在股价异动公告中，云从科技坦承，“截至目前，在大模型技术层面上，短期内公司与境外领先企业之间仍会存在较大差距。”此外，截至目前，云从未与 OpenAI、谷歌以及Hugging Face等公司开展合作，包括但不限于ChatGPT在内的GPT类产品和服务未给该公司带来业务收入；其次，该公司未向微软Microsoft 365 Copilot、Security Copilot等产品或服务提供训练数据；最后，该公司在大模型业务领域未产生收入。

对于云从科技而言，营收增长乏力、持续的亏损、竞争加剧等诸多因素使其前景面临巨大挑战。此外，伴随着5月份原始股的解禁，云从科技的股价大概率也要迎来新一轮的暴击。