华西证券给予经纬恒润评级

2022-04-18华西证券股份有限公司崔琰,郑青青,胡惠民,王旭冉对经纬恒润进行研究并发布了研究报告《深度报告汽车电子龙头 平台型技术公司》，本报告对经纬恒润给出评级，当前股价为121.0元。

　　经纬恒润(688326)　　核心推荐逻辑　　历经近20年发展，公司现已成长为国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一。在汽车智能电动变革的背景下，持续受益于“三位一体”业务布局、深厚平台化软件实力、优质人才储备及广泛客户资源　　电子产品业务智能驾驶高速成长，多SKU实则为平台化实力体现。公司是国内首家加入AUTOSAR组织的基础软件提供商，基于对汽车控制器平台化能力的深入理解，目前产品已涉足智能驾驶、智能网联、车身舒适、底盘控制等多领域1）智能驾驶产品国产替代先锋，商/乘市场市占率均处于自主前列，基于Mobileye/TI等芯片形成算力由低至高的完整产品序列，满足车企多样化选择及自研需求；2）车身舒适及智能网联汽车电子标配，规模效应逐步显现；3）其他电子产品控制器平台化能力延伸，底盘控制新产品我们预计于2022年陆续量产并贡献收入；　　研发服务及解决方案业务软件能力综合体现，有效支撑电子产品业务发展。公司自成立以来即坚持研发驱动的技术领先战略，核心技术来源均为自主研发，基于对软件的深入理解，公司为不同行业客户的电子系统研发过程提供各类技术解决方案、工具开发和流程支撑服务，享受高毛利并有效支撑电子产品业务发展；　　智能驾驶整体解决方案业务公司未来重要新兴业务方向，潜在盈利增长点。目前公司已形成全套港口MaaS解决方案并实现商业化落地，已在唐山港、日照港两个港口投放二十余台智能驾驶港口车开展运营，赋能量产智能驾驶。　　盈利预测公司为国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一，依托三位一体业务布局及深厚平台化软件实力，有望同步实现产品、客户双重拓展，持续受益汽车智能电动化进程。预计2022-2024年营收分别43.9/60.9/81.0亿元，归母净利分别2.21/3.53/5.13亿元，EPS分别1.84/2.94/4.28元。　　风险提示全球及国内乘用车行业销量不及预期；智能化渗透率提升不及预期；公司客户拓展不及预期。

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